Que doit faire un investisseur de titres à revenu fixe?

Par Craig Allen

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Avec l'imminente fin du QE3 (Quantitative Easing Round 3), le programme d'achat massif d'obligations de la Fed, doté de 85 milliards de dollars par mois, est conçu pour maintenir des taux d'intérêt à long terme artificiellement bas pour les investisseurs en titres à revenu fixe, en particulier ceux qui dépendent du revenu généré par leur portefeuille. pour les frais de subsistance, faites face à un défi de taille: comment investir dans un environnement de taux d’intérêt en hausse sans perdre sa chemise.

Le programme d’achat d’obligations de la Fed repose sur la théorie selon laquelle, si les taux d’intérêt restent bas, les coûts d’emprunt le sont aussi et que, par conséquent, les particuliers et les entreprises emprunteront davantage, dépenseront plus, ce qui stimulera la croissance économique. Les dépenses de consommation de cette équation sont particulièrement importantes, car elles représentent environ 70% de l’activité économique totale des États-Unis chaque année.

Le problème est que jusqu’à présent, malgré des taux d’intérêt historiquement bas, les consommateurs n’ont tout simplement pas dépensé. Au mieux, la croissance économique a été tiède, la lecture la plus récente de la croissance du PIB du premier trimestre étant de 2,5% seulement en rythme annualisé. Si cette croissance, si elle était durable, n’est pas terrible, elle n’est pas non plus excellente, et nous n’avons pas vu l’impact négatif des réductions des dépenses de séquestration qui ont commencé progressivement en mars. Une fois ces réductions pleinement appliquées, les experts estiment que près de 2% de la croissance du PIB pourraient être économisés. Si elle était exacte, cela réduirait ce taux de croissance de 2,5% au premier trimestre à un taux annualisé de 0,5%, soit un taux de croissance équilibré.

Pour les investisseurs en obligations, le défi viendra lorsque la Fed décidera du moment où elle commencera à retirer ses achats d’obligations, ce qui entraînera certainement une hausse des taux d’intérêt. En fait, les taux ont déjà commencé à légèrement augmenter, en prévision du ralentissement du rythme des achats d’obligations par la Fed. La Fed se réunit demain et mercredi 18 juin.^th et 19^th) d’examiner leurs politiques et sera probablement amené à prendre des décisions concernant le début de la réduction de leurs activités d’achat d’obligations. Le Trésor à 10 ans est déjà passé d’un faible rendement de 1,66% à 2,19% actuellement, soit une augmentation de 0,53%. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un mouvement énorme en termes absolus, il s’agit d’une augmentation massive en pourcentage de 32%. Il est clair que même avec les achats incessants de la Fed, les prix des obligations baissent parce que les investisseurs vendent en prévision d'une réduction de la part de la Fed.

La hausse des taux constitue une menace sérieuse pour les valeurs du portefeuille. Les détenteurs d’obligations à long terme sont particulièrement vulnérables dans un contexte de hausse des taux. S'il est vrai que l'investisseur peut toujours détenir des obligations jusqu'à l'échéance, personne n'aime être dans une situation où la valeur de son portefeuille a considérablement chuté. La chute des prix des obligations met l'investisseur dans une situation où, s'il devait vendre pour une raison quelconque, il serait probablement obligé de subir des pertes.

Pour éviter cette possibilité bien réelle, les investisseurs en obligations devraient envisager de réduire les échéances, c'est-à-dire de vendre les obligations à plus longue échéance et de les remplacer par des obligations dont l'échéance est plus courte, à savoir 5 ans ou moins. Échouer ou échelonner le portefeuille avec des échéances allant de 1 à 5 ans est un moyen simple d’étaler le risque du portefeuille entre les diverses échéances, tout en plaçant de l’argent pour que chaque année certaines obligations arrivent à échéance, ce qui permet un réinvestissement à (espérons-le) plus haut taux d’intérêt, une fois que les taux ont considérablement augmenté.

Alors que le revenu actuel sera certainement inférieur si l'investisseur raccourcit l'échéance, cette situation devrait être quelque peu temporaire. Après une période de un à trois ans, les taux auraient dû être suffisamment augmentés pour que les échéances puissent commencer à être allongées, entraînant une augmentation du revenu global du portefeuille. La perte à court terme de certains revenus devrait porter ses fruits en évitant les pertes de valeur des obligations à long terme détenues auparavant.

Bien qu'il ne soit pas clair quand exactement la Fed commencera à exercer ses activités d'achat d'obligations, nous savons qu'elle le fera éventuellement et à court terme. En conséquence, il est inévitable que les taux augmentent considérablement et que les prix des obligations à long terme baissent. Les investisseurs en obligations bénéficieront d’une attitude proactive et des modifications appropriées des échéances avant que les taux ne augmentent.

Craig D. Allen, CFA, CFP, CIMA Fondateur et président Montecito Private Asset Management 805.898.1400 [email protected] www.craigdallen.com

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