Z-Tranche Définition & Exemple |

Qu'est-ce:

Une Z-tranche est la dernière tranche d'une obligation qui repose

Fonctionnement (Exemple):

Pour comprendre le fonctionnement des Z-tranches, il est important de comprendre comment elles ont été créées. Supposons que vous voulez acheter une maison, et ainsi vous obtenez une hypothèque de XYZ Bank. XYZ Bank transfère de l'argent sur votre compte, et vous acceptez de rembourser l'argent selon un calendrier fixe. La Banque XYZ (qui pourrait également être une firme d'épargne, une coopérative de crédit ou un autre initiateur) peut choisir de conserver l'hypothèque dans son portefeuille (c.-à-d. Simplement recueillir les intérêts et le capital au cours des prochaines années). Si XYZ Bank vend l'hypothèque, elle obtient de l'argent pour faire d'autres prêts. Supposons donc que XYZ Bank vend votre prêt hypothécaire à la société ABC, qui pourrait être une entité gouvernementale, quasi-gouvernementale ou privée. La société ABC regroupe votre prêt hypothécaire avec des prêts hypothécaires similaires qu'il a déjà achetés (appelés «mise en commun» des prêts hypothécaires). Les hypothèques du pool ont des caractéristiques communes (taux d'intérêt, échéances similaires, etc.).

ABC Company vend ensuite des titres qui représentent un intérêt dans le pool d'hypothèques, dont votre hypothèque est une petite partie (appelée titrisation la piscine). Elle vend ces titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) à des investisseurs sur le marché libre. Lorsque vous effectuez votre paiement hypothécaire mensuel à XYZ Bank, XYZ Bank conserve une commission ou un écart et envoie le reste du paiement à la société ABC. La société ABC prend à son tour une commission et transmet ce qui reste de votre paiement de principal et d'intérêt aux investisseurs qui détiennent le MBS (la société ABC engage un agent payeur central pour accomplir cela administrativement).

Les investisseurs qui achètent la Z-tranche de les MBS commencent à recevoir les paiements d'intérêt et de capital seulement après que toutes les autres tranches ont été payées. Ces obligations peuvent avoir des échéances allant jusqu'à 20 ans ou plus. Les intérêts courent sur ces obligations, mais aucun paiement en espèces n'est effectué tant que les autres tranches n'ont pas été retirées.

Pourquoi ça compte:

Les tranches Z sont la tranche la plus risquée d'un MBS car les investisseurs ne reçoivent aucun paiement en espèces pendant une période prolongée de temps et, par conséquent, il est plus susceptible d'être tenu de garder le sac si les hypothèques sous-jacentes sont en défaut. Cependant, la présence de Z-tranches renforce également la sécurité des tranches seniors - après tout, ces tranches (et leurs investisseurs) obtiennent les paiements de la tranche Z en premier. Un avantage, cependant, est que le détenteur d'une tranche Z ne fait pas face à beaucoup de risque de réinvestissement - il continuera à accumuler des intérêts comme taux d'intérêt déclaré pour la vie de l'obligation (même si aucun paiement en espèces ne peut être effectué immédiatement)

Pour les investisseurs, un MBS ressemble beaucoup à une obligation. La plupart offrent un revenu semestriel ou mensuel et cette fréquence de paiement améliore les effets cumulatifs du réinvestissement. Toutefois, il est important de noter que les paiements qui sont en partie d'intérêt et en partie en capital pourraient être défavorables à certains investisseurs, car chaque diminution du capital impayé entraîne une diminution correspondante du montant d'intérêt couru. Par exemple, un Ginnie Mae de 50 000 $ avec un coupon de 5% paierait 208,33 $ (50 000 $ x 0,05 / 12) d'intérêt chaque mois, mais il pourrait aussi payer 100 $ en capital. Cela signifie que seulement 49 900 $ sont productifs d'intérêts le mois prochain et qu'à la fin de l'année, il pourrait y avoir seulement des intérêts de 48 800 $. Le remboursement du capital pourrait également varier en fonction de la rapidité avec laquelle les prêts hypothécaires sous-jacents sont remboursés.

Le risque de remboursement anticipé est une source de préoccupation importante pour les investisseurs en MBS. Lorsque les gens déménagent, par exemple, ils vendent leurs maisons, remboursent leurs hypothèques avec les profits et achètent de nouvelles maisons avec de nouvelles hypothèques. Lorsque les taux d'intérêt baissent, de nombreux propriétaires refinancent leurs hypothèques, ce qui signifie qu'ils obtiennent de nouvelles hypothèques à taux inférieur et remboursent leurs prêts hypothécaires à taux plus élevé avec le produit. Comme les obligations, les variations des taux d'intérêt affectent les prix des MBS, mais le changement est exacerbé par le fait que les investisseurs MBS sont plus susceptibles de récupérer leur capital avant terme. Ils pourraient devoir réinvestir ce capital à des taux inférieurs à ceux de leurs MBS.