Gérer activement votre portefeuille passif

Par Steven Podnos, MD CFP

En savoir plus sur Steven sur notre site Demandez à un conseiller

Lorsque vous lisez la presse financière, vous verrez souvent des arguments controversés concernant les investissements «actifs» par rapport aux investissements «passifs». Ces conditions s’appliquent au fait qu’un fonds commun de placement ou un fonds négocié échangé utilise un gestionnaire pour choisir activement «gagnants ou perdants». Ces fonds sont «gérés activement» et des fonds de type indiciel (dans lesquels un échantillon de titres passive achetés "sont considérés comme des investissements" passifs ". La littérature financière suggère que le fait de payer pour une gestion active sur de grands marchés efficients comme le marché boursier américain ne paie généralement pas.

Cependant, je dirais que nous sommes tous des investisseurs actifs. Vous (ou votre conseiller) devez choisir un pourcentage compris entre zéro et 100% pour le montant de votre portefeuille qui détiendra des actions américaines (et de quelle taille et quel type?), Actions étrangères, obligations, produits de base, biens immobiliers et autres avoirs. Sauf si vous êtes prêt à calculer ou à rechercher les pourcentages exacts de chacune de ces classes d'actifs en termes de valeur globale, puis à aligner votre portefeuille en conséquence, vous avez choisi de faire un choix actif en matière de répartition. D'autres choix de gestion active sont alors en cours, car les pourcentages initiaux de chaque choix d'actif changent avec le temps (leur valeur augmente ou diminue). Rééquilibrez-vous les pourcentages d'origine? Choisissez-vous périodiquement une nouvelle répartition de l'actif? Excluez-vous les classes d’actifs jugées surévaluées à un moment donné? En revanche, surpondérez-vous les catégories d’actifs qui paraissent historiquement «bon marché»? Les tendances mondiales et économiques affectent-elles vos choix en matière d’allocation? Par exemple, si vous pensez que le pétrole sera une substance de plus en plus rare, votre portefeuille devrait-il refléter cette conviction?

Une fois que les choix d’allocation d’actifs ont été faits, l’investisseur / conseiller doit alors choisir les véhicules pour chaque classe d’actifs. Nous revenons ici au titre de l’article, car la preuve est assez solide que la plupart des investissements dans des catégories d’actifs devraient être placés dans des fonds indiciels «passifs». Par exemple, une fois que la décision de placer 45% de son portefeuille dans des actions américaines a été trouvée, la plupart des recherches révèlent que le meilleur choix est d’acheter des fonds indiciels à faible coût (ou des fonds négociés en bourse) qui «possèdent» d’importants morceaux de l’ensemble de l’indice américain (es). Il en va de même pour la plupart des actions étrangères et des obligations, tant nationales qu'étrangères. On peut argumenter que certains très petits marchés sont mieux «achetés» par des gestionnaires actifs qui tentent de sélectionner les meilleures actions sur ce marché particulier, mais rien ne prouve que cela fonctionne (même si cela coûte certainement plus cher!).

Les paragraphes ci-dessus apparemment contradictoires sont en conflit avec une théorie économique bien acceptée connue sous le nom de théorie du marché efficace. Cette thèse affirme que les marchés réagissent instantanément aux facteurs économiques et autres qui pourraient autrement permettre à un investisseur de bénéficier d'un avantage. Toute inefficacité concevable est jugée suffisamment petite pour ne pas valoir de temps et d’argent. La forte persistance des rendements des fonds indiciels par rapport à ceux gérés activement soutient la théorie et Eugene Fama vient de remporter le prix Nobel d'économie pour son soutien à ce théorème.

Mais adhérer à la théorie de manière orthodoxe peut être difficile à faire (c'est pour moi). Il est clair que, dans certains cas, les grandes catégories d’actifs ne sont pas efficaces et que l’investisseur avisé peut clairement remarquer les extrêmes des évaluations historiques. Les actions du NASDAQ de la fin du XXe siècle et les titres immobiliers de 2006-2007 en sont des exemples évidents. Ignorer les extrêmes du comportement du marché ne semble pas judicieux et implique un certain degré de gestion active dans la répartition de l'actif. Robert Shiller vient de remporter le prix Nobel d'économie pour cette ligne de pensée.

Rassemblez ces idées et nous pouvons convenir que l'investisseur prudent utilise un style de gestion actif pour développer et maintenir une répartition de l'actif. Ensuite, les véhicules utilisés peuvent souvent être passifs pour réduire les coûts et améliorer les performances.