A l'heure des comptes: Une feuille de triche comportementale pour les retraités

Par Richard M. Rosso

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Récemment, Michael Kitces, CFP, leader d'opinion dans le secteur de la planification financière^®, CLU^®, ChFC^®, RHU, REBC et professeur de revenu de retraite à l’American College Wade D. Pfau, Ph.D., CFA, a rédigé un ouvrage fondamental pour le Journal de la planification financière intitulé Réduire le risque lié à la retraite avec une trajectoire de progression en hausse des capitaux propres.

Au cours de la phase d'accumulation, à mesure que la richesse personnelle et le potentiel en capital humain sont élevés, le planificateur financier évalue la tolérance au risque et le calendrier, puis crée couramment une allocation d'actifs de portefeuille statique accompagnée d'une méthode de rééquilibrage périodique. J'appelle ce "Plan A" pour l'accumulation.

En outre, un plan d'épargne et d'investissement en cours est mis au point et contrôlé pour aider un client à atteindre un important point de repère de la vie financière, par exemple créer un flux de revenu ajusté de l'inflation qui se poursuivra tout au long d'une période de retraite de 20 à 30 ans.

Selon la situation, les professionnels de la finance ont généralement tendance à réduire leur exposition aux actions du portefeuille à l’approche de la date de départ à la retraite et à augmenter ostensiblement l’allocation à des sélections prudentes telles que les espèces à revenu fixe (obligations) et les obligations à très courte durée réservées aux retraits.

En apparence, la stratégie de portefeuille semble être efficace; il convient de protéger un retraité des conditions défavorables des marchés boursiers futures (ou actuelles) et du temps nécessaire pour se remettre d’une séquence défavorable des rendements du marché, notamment en cas de retraits systématiques de portefeuille.

Cependant, la tendance commune des planificateurs à maintenir une exposition réduite aux actions à mesure que les retraités vieillissent peut être une erreur selon l'analyse.

L'expérience montre que les planificateurs financiers ont tendance à réduire leur exposition aux actions dans les portefeuilles de retraités à mesure que leur espérance de vie et leurs délais se raccourcissent. Selon les recherches, cette tactique commune consistant à utiliser une trajectoire de descente en actions en déclin peut générer des résultats pires que le maintien d'une allocation statique et réduite aux actions.

La réduction de l'exposition aux actions au fil du temps est une stratégie très courante de «plan B». B signifie ennuyeux. Les planificateurs ne souhaitent pas que les retraités fassent face à la détresse et à la perte de richesse que peut entraîner une allocation agressive à des actions aussi ennuyeuses est attrayante. Les retraités se sentent suffisamment vulnérables lorsque leur capital humain ou leur capacité à générer un revenu salarial diminue et qu'ils doivent dépendre du portefeuille pour couvrir leurs frais de subsistance.

Les résultats de l’étude vont à l’encontre des idées reçues: pour maximiser le niveau de revenu durable à la retraite, il semble préférable de: élever exposition aux actions tout au long de la retraite. Les portefeuilles de retraités qui commencent par une allocation de 20 à 40% en actions et augmentent à 60-80% augmentent généralement le succès de la viabilité du revenu de retraite et réduisent l’impact des insuffisances par rapport aux allocations statiques rééquilibrées.

Les recherches de Kitces et de Pfau sont au cœur du projet «Plan U» (peu orthodoxe à mon avis), une allocation «en forme de U». Voici comment cela fonctionne: les actions représentent une plus grande part du portefeuille lors de l’étape de l’accumulation / de l’augmentation du capital humain, diminuent au début de la retraite, puis augmentent en tant que stratégie de cycle de vie tout au long de la période de retraite.

Intuitivement, le «U» a du sens.

J'utilise cette trajectoire de descente en forme de U depuis 2000. Je l'avais initialement mise en œuvre en fonction de la perte que les clients pourraient subir lors de leur retraite, face à des évaluations prix / bénéfices élevées pour les marchés boursiers lors du boom de la bulle Internet. Je pensais aussi que nous étions au début d’un cycle de marché latéral séculaire rappelant celui de 1966-1982.

Aujourd'hui, avant que les clients ne prennent leur retraite, j'analyse la valorisation boursière à l'aide du ratio C / P de Crestmont et du ratio Q, puis ajuste la répartition en conséquence.

Bien que ces mesures soient loin d'être parfaites en ce qui concerne les performances du marché à court terme, je préférerais faire preuve de prudence. Selon l'étude, je me sens mieux face à la sous-performance occasionnelle face au risque de séquence de rendements, en particulier pendant les 10 à 15 premières années de la retraite.

«Comme Kitces (2008) l'a montré, dans le cas d'un horizon temporel de 30 ans, l'issue d'un scénario de retrait est dictée presque entièrement par les rendements réels du portefeuille pour les 15 premières années. Si les rendements sont bons, le retraité est tellement en avance sur son objectif initial qu'un marché baissier ultérieur dans la seconde moitié de la retraite a peu d'impact. Bien qu'il soit vrai que la richesse finale puisse être extrêmement volatile, l'objectif de dépense initial ne sera pas menacé. En revanche, si les rendements sont mauvais au cours de la première moitié de la retraite, le portefeuille est tellement stressé que les bons rendements qui suivent sont absolument essentiels pour mener à bien le portefeuille. »

Les chercheurs ont approuvé de manière académique ce que je fais depuis des années pour aider les clients à gérer leurs actions avec émotion pendant une période où ils se sentaient plus vulnérables au marché, mais aussi aux grandes transitions de leur vie. Une fois que les retraités ont confiance dans leurs projets de retraite, bon nombre d’entre eux sont disposés à rajouter une exposition aux actions dans l’allocation. Certains sont réticents.

En tant que retraité, comment traitez-vous les résultats?

L’analyse académique est une chose, ajouter des actions à un portefeuille à la retraite lorsque vous vous sentez psychologiquement ou vulnérable aux chocs financiers du ménage en est un autre.

Un aide-mémoire comportemental permet de suivre les conseils formulés par les chercheurs:

1). Diminuez votre exposition aux actions la première année de votre retraite et ne vous inquiétez pas des occasions manquées. Concentrez-vous sur votre état émotionnel global, qui peut changer lorsque vous passez d'un état d'esprit d'accumulation à un état de distribution de portefeuille. Venez vous attaquer au trou noir. Une attention particulière doit être accordée à la surveillance de la trésorerie du ménage, de la budgétisation, de la couverture des dépenses fixes (loyer, hypothèque) et de l'impact mental inquiétant que j'ai observé, qui va de pair avec l'établissement de retraits de portefeuille systématiques et efficaces sur le plan fiscal pour reconstituer le salaire au moment de la retraite.

En d’autres termes, concentrez-vous sur les problèmes qui créent une incertitude (ne laissez pas une exposition accrue aux actions ajouter au stress), portez une attention particulière aux éléments de base et surveillez les progrès réalisés avec un partenaire financier ou une partie objective au moins tous les trimestres. Chaque étape, si elle est réalisée avec succès, renforcera la confiance en vous et vous aidera à vous sentir en contrôle de la situation actuelle. La première année de retraite devrait être l'occasion de prendre du recul par rapport aux actions lorsque vous avez le plus de doutes sur votre situation financière.

2) Au fur et à mesure que vous développez la confiance, augmentez les actions. En fonction de votre situation, y compris de votre taux de retrait systématique, de la couverture des dépenses du ménage et de l'évolution du portefeuille, envisagez d'augmenter les actions à partir de la troisième année. Après deux ans d'analyse, de formation et de surveillance, j'ai découvert que les clients gagnaient suffisamment en confiance pour ajouter une exposition aux actions supplémentaire à leurs programmes de répartition de l'actif.

3) Comprendre comment maximiser la sécurité sociale. La sécurité sociale est difficile à saisir. Décider quand et comment demander des prestations est une décision cruciale, en particulier lorsque les conjoints sont impliqués. Pour bien comprendre la valeur actuelle de vos bénéfices estimés et pour utiliser différents scénarios afin de maximiser ce qui est disponible, demandez à votre conseiller financier de vous aider à calculer correctement les chiffres. Récemment, j’ai pu ajouter une exposition aux actions d’un client après que nous ayons augmenté le montant total des prestations de sécurité sociale pour la durée de vie de 550 000 dollars en créant un fichier et en suspendant la stratégie et en différant le versement des prestations jusqu’à 70 ans pour le salarié le plus élevé. La sécurité sociale peut être considérée comme faisant partie d'une allocation de revenu fixe, vous permettant ainsi d'étendre votre allocation aux actions tout au long de votre retraite.

Si vous préférez créer vous-même une stratégie, je vous recommande www.socialsecuritysolutions.com. En fonction du niveau de service sélectionné (allant d’un rapport personnalisé de 20 USD à une analyse complète incluant une session avec un expert et une fonctionnalité de comparaison, création de scénarios pour 250 USD), des recommandations écrites sur la façon de maximiser vos avantages fournir.

4) Espérance de vie. L'énigme. Évidemment, personne n’a de boule de cristal en ce qui concerne l’espérance de vie. Il y a une décennie, un client "prédit" qu'il sera "parti dans cinq ans". Il est toujours là et en bonne santé. Nous détenions 30% en actions il y a dix ans. Aujourd'hui, sa répartition en actions est de 45%. Les personnes en bonne santé et ayant une longue espérance de vie au sein de leur famille ont également plus de temps pour surmonter la volatilité des marchés boursiers.

Voulez-vous estimer combien de temps vous allez vivre? Répondez aux 40 questions sur www.livingto100.com, qui utilise les dernières recherches et données médicales pour estimer votre âge. Les clients ayant de bonnes habitudes de santé sont susceptibles d’augmenter leur exposition aux actions au fil des ans. Leur attitude optimiste et leur style de vie actif les incitent à croire qu’il est possible de vivre jusqu’à 100 ans. Par conséquent, il est important pour eux d’obtenir un rendement supérieur à l’inflation.

5) Restez sensible au taux de retrait de votre portefeuille. Une série malheureuse de rendements de portefeuille au cours de la première moitié de la retraite peut entraîner un épuisement rapide et irrécupérable de la richesse au cours du deuxième semestre. Pour rester sur la bonne voie et rester confiant dans un plan visant à accroître l'exposition aux actions, effectuez un contrôle du taux de retrait du portefeuille tous les deux ans.

Faites le total de vos gains nets cumulés moins les retraits. Si un excédent existe, ce qui signifie que vous avez réalisé plus de gains que de retraits, avancez et augmentez votre exposition aux actions. Collaborez avec votre conseiller financier ou votre planificateur pour déterminer les catégories d'actif nécessitant une exposition supplémentaire.

Au cours des trois dernières années, les portefeuilles de retraités que j’ai examinés partagent des thèmes communs: ils sont surpondérés en actions et obligations américaines à grande capitalisation et sous-exposés aux actions internationales des marchés développés et émergents.

Augmenter le risque d’équité pour «rattraper» un déficit (vous avez dépensé plus que vous n’avez gagné) est une grave erreur. Dans ce cas, une évaluation complète est nécessaire pour examiner les dépenses, le marché actuel et les taux de retrait futurs avant l’augmentation des stocks.

Les recherches effectuées dans le cadre de cette étude vont changer la donne en ce qui concerne la composition future de la répartition de l'actif du portefeuille des retraités.

Les plus importantes sont les méthodes employées pour faciliter la participation aux actions, notamment une sensibilité accrue à l’état émotionnel des clients, l’ajout possible de stratégies de rente et un suivi cohérent des flux de trésorerie des ménages.

Enfin, le secteur des services financiers devra relever le défi de se libérer du dogme et prendre la recherche suffisamment au sérieux pour créer des politiques qui le soutiennent.