Définition et exemple de la sécurité directe

Description:

Les titres relais reçoivent des paiements d'un intermédiaire qui perçoit les paiements d'un pool d'actifs.

Fonctionnement (exemple):

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont parmi les plus populaires. Pour avoir une idée de la façon dont la «transmission» fonctionne dans les titres relais, examinons de plus près MBS

Étape 1: Mettre en commun certains actifs

Supposons que vous vouliez acheter une maison, et ainsi vous obtenez une hypothèque de XYZ Bank. XYZ Bank transfère de l'argent sur votre compte, et vous acceptez de rembourser l'argent selon un calendrier fixe. La Banque XYZ (qui pourrait également être une firme d'épargne, une coopérative de crédit ou un autre initiateur) peut choisir de conserver l'hypothèque dans son portefeuille (c.-à-d. Simplement recueillir les intérêts et le capital au cours des prochaines années). Si XYZ Bank vend l'hypothèque, elle obtient de l'argent pour faire d'autres prêts. Supposons donc que XYZ Bank vend votre prêt hypothécaire à ABC Company, qui pourrait être une entité gouvernementale, quasi-gouvernementale ou privée. La société ABC regroupe votre prêt hypothécaire avec des prêts hypothécaires similaires qu'il a déjà achetés (appelés «mise en commun» des prêts hypothécaires). Les hypothèques du pool ont des caractéristiques communes (taux d'intérêt, échéances similaires, etc.).

Étape 2: titriser le pool

ABC vend ensuite des titres qui représentent un intérêt dans le pool de prêts hypothécaires, dont votre hypothèque est une petite partie (appelée titrisation de la piscine). Il vend ces titres à des investisseurs sur le marché libre. Avec les fonds provenant de la vente des titres, ABC Company peut acheter plus d'hypothèques et créer plus de titres adossés à des hypothèques.

Étape 3: Transmettre les paiements des emprunteurs aux investisseurs (le «pass-through»)

Voici comment XYZ Bank et ABC Company gagnent de l'argent en achetant et en vendant des hypothèques: Lorsque vous effectuez votre paiement hypothécaire mensuel à XYZ Bank, XYZ Bank conserve une commission ou un spread et envoie le reste du paiement à la société ABC. La société ABC prend à son tour une commission et transmet ce qui reste de votre paiement de capital et d'intérêts aux investisseurs qui détiennent les titres adossés à des créances hypothécaires (la société ABC embauche un agent payeur central pour y parvenir administrativement).

Pourquoi cela compte:

Les titres pass-through ressemblent beaucoup aux obligations. La plupart offrent un revenu semestriel ou mensuel et cette fréquence de paiement améliore les effets cumulatifs du réinvestissement. Cependant, il est important de noter que les paiements qui sont en partie d'intérêt et en partie en capital pourraient être défavorables à certains investisseurs, car chaque augmentation du capital impayé entraîne une diminution correspondante du montant des intérêts courus.

Par exemple, un prêt de 50 000 $ de Ginnie Mae assorti d'un coupon de 5% paierait 208,35 $ (50 000 $ x 0,05 $ / 12) d'intérêt chaque mois, mais il pourrait aussi payer 100 $ en capital. Cela signifie que seulement 49 900 $ sont productifs d'intérêts le mois prochain et qu'à la fin de l'année, il pourrait y avoir seulement des intérêts de 48 800 $. Le remboursement du capital peut également varier en fonction de la rapidité avec laquelle les prêts hypothécaires sous-jacents sont remboursés.

Bien que la diversification offerte par l'investissement dans un pool de prêts hypothécaires atténue considérablement le risque de défaillance d'un émetteur MBS, certains MBS ont des niveaux supplémentaires de protection contre les défauts.. Par exemple, considérons un MBS GNMA. Sa première protection contre le défaut est la solvabilité de l'emprunteur initial (c'est-à-dire la capacité de l'emprunteur à rembourser XYZ Bank). La deuxième est l'assurance hypothécaire ou la garantie fournie par une entreprise parrainée par le gouvernement (par exemple, si l'emprunteur est admissible à un prêt VA, par lequel l'Administration des anciens combattants promet de rembourser XYZ Bank si l'emprunteur ne peut pas). Troisièmement, la solvabilité de l'émetteur de MBS (dans notre exemple, la capacité de la société ABC à transférer les intérêts et le capital aux investisseurs de MBS). Quatrièmement, la force financière de GNMA (c'est-à-dire la capacité de GNMA à payer les investisseurs MBS si ABC Company ne le fait pas). Cinquièmement, la confiance et le crédit du gouvernement américain (c'est-à-dire la capacité du gouvernement à imprimer la monnaie pour effectuer des paiements d'intérêts et de capital sur les MBS garantis GNMA si GNMA ne peut pas remplir ses obligations).Risque de remboursement anticipé peut également être une préoccupation. Lorsque les gens déménagent, par exemple, ils vendent leurs maisons, remboursent leurs hypothèques avec les profits et achètent de nouvelles maisons avec de nouvelles hypothèques. Lorsque les taux d'intérêt baissent, de nombreux propriétaires refinancent leurs hypothèques, ce qui signifie qu'ils obtiennent de nouveaux prêts hypothécaires à taux inférieur et remboursent leurs prêts hypothécaires à taux plus élevé avec le produit.