Comment utiliser le modèle de croissance de Gordon |

Le modèle de croissance de Gordon (GGM) est une version couramment utilisée du dividende modèle de réduction (DDM). Le modèle est nommé d'après le professeur de finance Myron Gordon et est apparu dans son article "Dividendes, gains et cours des actions," qui a été publié dans l'édition de 1959 de Review of Economics and Statistics. Pour en savoir plus sur la façon de trouver la valeur d'une action en utilisant le modèle de réduction du dividende.]

Le GGM est principalement utilisé pour valoriser les sociétés matures qui devraient croître au même rythme pour toujours. Le modèle de croissance de Gordon, comme d'autres types de modèles d'actualisation des dividendes, part de l'hypothèse que la valeur d'un stock est égale à la somme de son flux futur de dividendes actualisés. La formule du modèle de croissance de Gordon est présentée ci-dessous:

Stock Prix = D (1 + g) / (rg)

où, D = dividende annuel

g = croissance du dividende projetée taux, et

r = le taux de rendement requis de l'investisseur.

Regardons un exemple. Supposons que l'action A verse un dividende annuel de 1 $ et qu'elle croisse son dividende de 7% par année. Le taux de rendement requis de l'investisseur est de 8%. Brancher ces nombres dans la formule GGM vous donne:

Valeur du stock A = (1 $ * (1 + 0,07)) / (0,08 - 0,07) = 107 $

Pour appliquer le modèle de croissance de Gordon, vous devez d'abord connaître le paiement de dividende annuel, puis estimer son taux de croissance futur. La plupart des investisseurs examinent simplement le taux de croissance historique des dividendes et supposent que la croissance future sera comparable à la croissance passée. Mais estimer votre taux de rendement requis pour le stock, aussi connu comme le «hurdle rate» ou le «coût du capital» est un peu plus difficile et nécessite un peu plus d'informations.

Calcul du taux de rendement requis

Le concept de taux de rendement requis commence par l'idée que, toutes choses étant égales par ailleurs, les investisseurs exigeront des taux de rendement plus élevés pour les placements plus risqués. Le calcul du taux de rendement requis prend en compte ce que vous pourriez tirer d'un investissement sans risque (le taux sans risque), le taux de rendement du marché et le risque spécifique à ce titre particulier, mesuré par la volatilité de son cours boursier

Les investisseurs substituent souvent le taux des bons du Trésor américain au taux sans risque. Pour le taux du marché, la plupart des investisseurs utilisent le rendement annualisé historique d'un indice boursier général tel que le S & P 500. Si vous êtes mathématiquement enclin, vous pouvez mesurer le risque spécifique associé au stock en calculant l'écart-type de son cours, mais la plupart des investisseurs se fient simplement à la «bêta» de l'action telle qu'elle est fournie par les médias financiers comme Bloomberg et Yahoo! Finances

Une fois que vous avez les trois entrées, vous pouvez calculer le taux de rendement requis en utilisant la formule suivante:

Taux de rendement requis = Taux sans risque + Bêta * (Risque de taux de marché - Taux sans risque)

Regardons un exemple. Supposons que les bons du Trésor génèrent actuellement un rendement de 2%, que le marché boursier en général devrait afficher un rendement de 10% et que le titre A a un bêta de 1,3. Le taux de rendement requis pour l'action A est:

Taux de rendement requis pour l'action A = 2 + 1,3 (10 - 2) = 12,4%

Forces et faiblesses du modèle

La plus grande force du modèle de croissance Gordon est simplicité, mais cela peut aussi être un inconvénient. Seule une poignée de facteurs sont pris en compte dans l'évaluation et de nombreuses hypothèses doivent être faites. Par exemple, la formule suppose un taux de croissance constant unique pour les dividendes. Dans le monde réel, toutefois, la croissance des dividendes change souvent d'année en année pour diverses raisons. Les entreprises peuvent choisir de conserver leurs liquidités pendant les ralentissements de l'industrie ou de dépenser de l'argent pour effectuer une acquisition. Dans les deux cas, le taux de croissance des dividendes serait probablement temporairement affecté.

Le modèle de croissance de Gordon est également très sensible à un taux de rendement requis trop proche du taux de croissance des dividendes. Dans l'exemple ci-dessous, Stock B a un taux de croissance des dividendes de 6% et Stock A a un taux de croissance des dividendes de 7%. Les deux actions paient un dividende de 1 $ et ont un taux de rendement requis de 8%, mais la différence de 1% des taux de croissance des dividendes rend l'action B deux fois plus importante que l'action A.

Valeur de l'action B = 1 $ * 1,06 / (0,08-0,06) = 53 $

Valeur de l'action A = 1 $ * 1,07 / (0,08-0,77) = 107 $

Toutefois, si le taux de croissance du dividende est beaucoup plus ou beaucoup moins que le taux de rendement requis, alors la différence dans la valeur de deux stocks de dividendes croissants de 1% à part est beaucoup plus petite. Par exemple, supposons que l'action B croisse de 1% par an et que l'action A augmente de 2% par an. Les deux actions versent un dividende de 1 $ et ont un taux de rendement requis de 8%. Comme indiqué dans les calculs ci-dessous, la différence entre les valeurs A et B dans le scénario de faible croissance des dividendes est modeste - seulement environ 15%.

Valeur du stock B = 1 $ * 1,01 / (0,08-0,01) = 14,43 $

Valeur du stock A = 1 $ * 1,02 / (0,08-0,02) = 17 $

Malgré quelques lacunes, le modèle de croissance de Gordon continue d'être largement utilisé et particulièrement populaire pour valoriser des entreprises dans des secteurs comme les banques et immobilier, où les paiements de dividendes peuvent être importants et la croissance est relativement stable. Le modèle est utile car il repose sur des données facilement disponibles ou faciles à estimer. Cependant, les investisseurs ne devraient pas se fier uniquement au modèle de croissance de Gordon pour évaluer les actions. Au lieu de cela, le modèle devrait être utilisé conjointement avec une analyse SWOT qui prend en compte des facteurs non financiers tels que la force de la marque et les brevets, qui ne correspondent pas au modèle mais influencent la valeur d'un stock. Pour en savoir plus, visitez notre rubrique InvestingAnswers: Analyse SWOT: un guide pratique pour l'analyse des entreprises.]