Définition et exemple d'immunisation |

Description:

L'immunisation est une stratégie de portefeuille dédié utilisée pour gérer un portefeuille dans le but de le rendre utile montant spécifique à un certain moment, généralement pour financer un passif futur. La vaccination est l'un des deux types de stratégies de portefeuille dédié (l'appariement des liquidités est l'autre).

Comment cela fonctionne (exemple):

Pour comprendre la stratégie de vaccination, gardez à l'esprit que hausse, le taux auquel l'investisseur peut réinvestir ses paiements de coupon augmente (l'inverse est également vrai: lorsque les taux baissent, les prix augmentent mais le taux de réinvestissement baisse). Par exemple, supposons qu'un investisseur achète une obligation de 10 000 $ au pair. L'obligation a un coupon de 10% payé semestriellement et vient à échéance dans trois ans. Si les rendements du marché restent à 10%, voici ce qui se passerait à la fin des deux premières années:

Comme le montre le tableau, l'investisseur recevrait 2 000 $ de coupons qu'il réinvestirait au moment où il les recevrait au taux du marché 10% par an, ce qui lui rapporte 155 $ de plus. Lorsque les coupons et les intérêts sur les intérêts sont ajoutés au capital obligataire, la valeur accumulée de son investissement est de 12 155 $, pour un rendement annuel de 10%.

Considérons maintenant ce qui se passe si les rendements augmentent, disons à 15% l'investisseur achète l'obligation

Le taux de réinvestissement plus élevé a augmenté le montant d'intérêt que l'investisseur a gagné sur les paiements de coupon. Cependant, le prix de l'obligation est tombé plus que suffisant pour compenser ce gain. Le résultat net était une diminution du rendement total. Maintenant, comparez cela à ce qui se serait passé si les taux de réinvestissement étaient tombés à 8%.

Dans cet exemple, le taux de réinvestissement faible a réduit l'intérêt gagné sur les paiements de coupons. Mais le prix des obligations a augmenté, compensant une partie de cette perte. Le résultat net a été une augmentation du rendement total. Ainsi, la relation yin-yang entre les taux d'intérêt et les prix obligataires crée aussi un compromis entre le risque de réinvestissement et le risque de taux d'intérêt.

L'immunisation consiste donc à trouver des obligations dont la variation des intérêts compense exactement le changement de prix quand les taux changent. Cela peut se faire en fixant la durée du portefeuille à l'horizon temporel de l'investisseur et en veillant à ce que la valeur actuelle de l'obligation soit égale à la valeur actuelle du passif en question. Dans notre exemple précédent, nous supposions que l'investisseur avait l'intention de détenir l'obligation pendant deux ans, vraisemblablement parce qu'il avait l'intention d'utiliser l'argent pour financer certaines obligations. Ainsi, pour immuniser le portefeuille, l'investisseur devrait fixer la durée à deux ans. Six mois plus tard, l'horizon d'investissement sera de 1,5 an, et l'investisseur devrait rééquilibrer la durée du portefeuille pour l'égaler à 1,5 an, et ainsi de suite. Résultat escompté: un portefeuille de revenus dont le rendement est assuré sur un horizon temporel donné, indépendamment des variations des taux d'intérêt

Pourquoi cela compte:

Une stratégie de portefeuille dédié, et en particulier de vaccination, est la plus appropriée. l'investisseur doit financer un passif futur. Lorsqu'il est bien exécuté, il peut fournir des retours extraordinaires (et une grande tranquillité d'esprit) aux investisseurs. Mais la vaccination n'est pas sans risques. Il oblige les investisseurs à calculer et à comptabiliser les passifs futurs, ce qui n'est pas toujours facile ou exact. La vaccination suppose également que lorsque les taux d'intérêt changent, ils changent du même montant pour tous les types d'échéances des obligations (ce que l'on appelle un décalage parallèle de la courbe des rendements). Ceci, bien sûr, arrive rarement dans le monde réel et rend donc la correspondance de durée plus difficile. Ainsi, la stratégie de vaccination n'assure pas le rendement attendu lorsque les taux d'intérêt changent (cette déviance est appelée risque de vaccination).

Une façon de contrôler le risque de vaccination consiste à investir uniquement dans des obligations à coupon zéro dont les échéances correspondent à celles de l'investisseur.. Par contre, les portefeuilles à risque élevé d'immunisation comprennent des titres à coupon élevé qui viennent à échéance à des intervalles régulièrement espacés au cours de l'horizon temporel du portefeuille (c'est ce qu'on appelle l'échelonnement). Cette maturation constante signifie un réinvestissement fréquent, ce qui signifie une grande sensibilité aux variations des taux d'intérêt et donc un risque de vaccination élevé.