L'investisseur émotionnel - Livre blanc sur les biais émotionnels dans la prise de décision en matière d'investissement

Par Patrick Maffett

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«L'intérêt composé est la huitième merveille du monde.

Celui qui le comprend le gagne; celui qui ne le paye pas, le paye. ”? Albert Einstein

Très peu d’investisseurs individuels sont même conscients du fait que leurs décisions de négociation sont liées au facteur le plus important des rendements des investissements: les préjugés émotionnels.

En tant que gestionnaire financier professionnel et conseiller en placement auprès de particuliers, de sociétés, de retraites et de fiducies, je dois atténuer ces biais dans mes propres décisions et aider les clients à gérer leurs propres émotions. C'est de loin la partie la plus difficile de la profession que j'ai choisie.

Un instant, oubliez la théorie académique et la recherche institutionnelle en finance et en économie. Oubliez le cycle de l'information de 24 heures, les hypothèses sur les marchés financiers, les écarts-types, les matrices de corrélation, les alphas, les bêtas, les deltas, les gammas et les thêtas en constante évolution qui dominent l'heure de veille des professionnels de l'investissement comme moi. Pour l’instant, ignorons la gestion de portefeuille et l’analyse de la sécurité (dans un document séparé, je traiterai de la différence entre les rendements des deux derniers constituants des investisseurs) et de la chance plutôt que de la compétence des gestionnaires de placements professionnels sur les marchés financiers mondiaux modernes). biais émotionnels.

Vous avez probablement entendu une version de la déclaration suivante: Les gestionnaires de fonds communs de placement surperforment rarement leurs indices de référence. Voici ce que vous devez vraiment entendre: Investisseurs individuels presque toujours sous-performer leurs fonds communs de placement. Prenez une seconde pour relire cette dernière phrase et la laisser couler dedans.

Une étude récente de Morningstar indique que les investisseurs individuels ont sous-performé leurs fonds de 2,5% en moyenne annuelle sur une période de 10 ans jusqu'en 2013. Les données de 1990 à 2010 montrent qu'un investisseur individuel moyen sous-exploite ses fonds de 5% en moyenne annualisée. À ce stade, je devrais faire une pause pour l'effet. N'oubliez pas que 2,5% à 5% annualisé s'additionne vraiment rapidement (utilisez une calculatrice financière en ligne pour un rappel des effets de l'intérêt composé).

pourquoi est-ce le cas? Comment les investisseurs pourraient-ils sous-performer les fonds dans lesquels ils investissent avec des marges aussi importantes? Les investisseurs ne devraient-ils pas s’attendre à «battre» le marché ou les fonds qui y investissent?

Ignorons l’argumentation entre gestion active et passive de la gestion de placements et concentrons-nous sur le sujet à traiter. La réponse courte peut être résumée ainsi: les investisseurs individuels sous-performent le marché et les fonds dans lesquels ils investissent car ils laissent les préjugés affectifs influer sur leurs décisions en matière de placement. Pour mémoire, je ne suis pas debout sur une caisse à savon en train de taper ce papier. Les professionnels chevronnés, les amateurs expérimentés, les amateurs aux cheveux gris et les débutants sont tous susceptibles de subir des préjugés émotionnels susceptibles de nuire à votre rendement et aux chances de réussite de votre investissement à long terme. La différence entre l'investisseur gagnant et l'ex-day-trader sans-abri réside dans sa capacité à reconnaître et à contrôler l'effet de ces biais.

La mondialisation et la technologie ont rendu les marchés plus liquides et le commerce beaucoup plus actif en temps réel que jamais. Aujourd’hui plus que jamais, la tentation d’acheter ou de vendre à tout moment peut être exploitée avec un minimum d’effort et des coûts de transaction négligeables. Fini le temps d'appeler votre courtier pour discuter d'une décision avant la cloche de clôture. Les investisseurs d’aujourd’hui doivent être encore plus conscients des préjugés émotionnels en jeu, car ils peuvent agir sur eux beaucoup plus rapidement (souvent à leur détriment).

Avant de poursuivre, je tiens à rappeler que ce n'est pas un argument en faveur de la gestion passive ou une calomnie contre la gestion active. Mon travail quotidien consiste généralement à mettre en œuvre, à des degrés divers, une combinaison de ces approches en matière de gestion de placements pour de nombreux clients différents, dotés de nombreux mandats de placement.

Pour éplucher l'oignon plus loin, différenciez deux types de biais émotionnels: de la peur et de la cupidité. Dans un document séparé, je peux entrer plus en détail sur un certain nombre de ces biais, mais les paragraphes suivants devraient servir à la réalisation de cet article.

Les préjugés fondés sur la peur sont essentiellement des réponses émotionnelles à l’attachement que nous avons à l’argent. Des études indiquent que les pertes monétaires ont un effet deux fois plus psychologique que les gains. Les gens paniquent lorsque le marché est en baisse parce que les réponses génétiques et évolutives à la perte d'argent (et à la sécurité future) sont difficiles à concilier avec la nature instable et imprévisible des marchés. Le truc pour les investisseurs est de ne pas monétiser / échanger des décisions motivées par des émotions. Il existe une myriade de façons de maîtriser ces forces.

Les partis pris basés sur la cupidité sont le revers de la médaille. Tout comme aller à Las Vegas et gagner quelques mains chanceuses, le négociant chanceux commence immédiatement à oublier les compromis risque / rendement à long terme en matière d’investissement et commence à prendre des positions inutilement risquées. L’origine des préjugés fondés sur la cupidité est également liée au fait que nous sommes des consommateurs rationnels, autodéterminés, rationnels de ressources rares… n’est-ce pas? Encore une fois, le truc pour les investisseurs est de reconnaître et d’atténuer les tendances émotionnelles qui font naturellement partie de nos décisions financières.

Pour couronner le tout, cette leçon consiste essentiellement à rester conscient de l’importance de l’objectivité et à agir en conséquence.Examinez attentivement vos finances actuelles et votre position actuelle, et réfléchissez à la meilleure stratégie de placement pour atteindre ces objectifs. Si vous ne voulez pas consacrer le temps et les efforts nécessaires à votre éducation, trouvez un conseiller professionnel en qui vous avez confiance. Ne vous laissez pas aller à la mentalité de troupeau qui prévaut sur les marchés et laissez les décisions émotionnelles gruger le rendement de vos investissements et votre réussite financière à long terme.