FCX a un potentiel de hausse de 100%

Alors que les dirigeants s'apprêtent à annoncer une acquisition majeure de plusieurs milliards de dollars

Mais quand le mineur de cuivre Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) a annoncé une paire d'acquisitions dans le secteur pétrolier et gazier, d'une valeur estimée à 20 milliards de dollars, les investisseurs ont fait une Spit-take.

À l'époque, les investisseurs se demandaient pourquoi le plus grand mineur de cuivre du monde se diversifierait dans une industrie complètement indépendante. Et ils s'inquiètent du montant de la dette contractée pour conclure l'affaire.

Plus d'un an plus tard, les actions restent en deçà de ce qu'elles étaient avant l'annonce de l'accord, et de nombreux investisseurs considèrent toujours l'accord comme un coup de tête. Pourtant, dans les années à venir, ces coups audacieux sont susceptibles d'être vus dans une bien meilleure lumière.

Valeur d'entreprise statique - Valeur marchande plus élevée

Bien que Freeport-McMoran ait finalement annoncé son intention de vendre certains actifs, le La dette à long terme de la société est passée de 3,5 milliards $ à la fin de 2012 à 20,7 milliards $ à la fin de 2013. Parallèlement à la valeur marchande actuelle de ses capitaux propres, la valeur d'entreprise totale de FCX s'établit à environ 53 milliards $. Il est nécessaire de soutenir que cette entreprise mérite une valeur d'entreprise plus élevée, mais le simple maintien de ce niveau de valeur constante entraînera une hausse significative du stock. Un regard sur les bilans prévisionnels et les états de flux de trésorerie explique pourquoi.

À compter de cette année, l'entité combinée est en voie de générer au moins 10 milliards de dollars de bénéfices annuels avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA), en hausse selon les prévisions de Merrill Lynch. Une grande partie des gains de trésorerie découleront vraisemblablement des propriétés pétrolières et gazières acquises. Pour être sûr, FCX doit maintenir un montant considérable de dépenses en capital annuelles.

La direction prévoit dépenser environ 7 milliards de dollars en dépenses d'investissement (CAPEX) cette année et l'année prochaine, bien que ce chiffre devrait baisser régulièrement les années suivantes. Cependant, la hausse des flux de trésorerie augmentera, passant de 1,2 milliard de dollars cette année à 4,7 milliards de dollars d'ici 2017 et 8 milliards de dollars d'ici 2020.

La direction pense pouvoir faire face à l'endettement de 20 milliards de dollars. Les analystes de Merrill sont d'accord, estimant que FCX disposera d'ici 2020 d'une trésorerie nette et non d'une dette nette.

Renforcer le bilan de Freeport

Rappelez-vous que l'endettement élevé prône des multiples d'EBITDA plus faibles et un endettement faible. multiples. Revenons donc à ce chiffre de l'EBITDA à long terme. D'ici 2020, sans dette, cette production annuelle d'EBITDA de 13 milliards de dollars devrait valoir un multiple EV / EBITDA d'environ 5.

Cela implique une valeur d'entreprise de 65 dollars par action. Encore une fois, sans dette nette, cela équivaut directement à la valeur marchande de l'entreprise. La société compte environ 1 milliard d'actions en circulation, ce qui équivaut à un cours cible d'environ 65 dollars.

Les investisseurs devront-ils attendre jusqu'en 2020 pour voir ce genre de mouvement? Non. L'amélioration constante du bilan devrait amener les investisseurs à anticiper, et les actions reflèteront probablement cet ensemble d'états financiers pro forma d'ici 2017 ou 2018. Thay peut sembler attendre longtemps, mais 100% de potentiel de hausse pour trois

Bruit de cuivre

La réalité est que peu d'investisseurs pensent à un titre comme celui-ci dans le contexte de la création de valeur à long terme et de l'ingénierie financière. Au lieu de cela, FCX est toujours considéré comme un indicateur à court terme de la demande de cuivre en provenance de Chine et est souvent confronté aux problèmes de main-d'œuvre et de production dans les mines de cuivre en Indonésie et ailleurs. Ce sont des facteurs importants si vous avez un horizon temporel de trois mois. Les actions pourraient même ne pas bouger dans les mois à venir, surtout si les prix du cuivre sont stables.

Pourtant, pour un titre comme celui-ci, il est crucial d'adopter une vision à long terme. Si 29 ​​$, 31 $ ou 33 $ est le bon point d'entrée pour un stock comme celui-ci est en grande partie hors de propos. Le fait que les analystes fixent des objectifs de cours en fonction de l'évolution probable des actions d'ici un trimestre ou deux obscurcit la vision à long terme que les investisseurs devraient détenir.

Risques à prendre en compte:

Ces hypothèses de flux de trésorerie reposent sur l'hypothèse que les prix du cuivre et du pétrole et du gaz resteront constants aux niveaux actuels pour la prochaine demi-décennie. Action à prendre -> Ceci est un exercice que vous pouvez faire pour presque toutes les grandes entreprises qui ont lourdement emprunté dans la poursuite d'une acquisition majeure. Ces transactions finissent souvent par se rentabiliser et c'est une bonne stratégie pour la création de valeur à long terme. Le mérite de combiner deux entreprises disparates sous un même parapluie d'entreprise n'a peut-être pas encore de sens, mais si la direction parvient à atteindre ces objectifs de trésorerie, la stratégie de la direction aura été justifiée.