Les 3 choses que j'ai apprises de la lettre annuelle de Warren Buffett |

Ces dernières années, il semblait que Warren Buffett dérivait de ses racines. L'investisseur légendaire est le disciple le plus célèbre de Benjamin Graham, dont la méthodologie a consisté à trouver des entreprises ayant une valeur tangible, soit sous la forme d'un bilan solide ou d'une sous-valorisation de sa marque.

Benjamin Graham - Le père de l'investissement de valeur]

Mais plus récemment, Buffett a commencé à ressembler à beaucoup d'autres gestionnaires de portefeuille, se tournant vers des actions à forte croissance et des paris risqués sur l'économie. Il ne semblait pas nécessairement enclin à détenir des actions pour le long terme, et il a mélangé certaines positions avec une fréquence relativement élevée. Quand il a acheté des investissements spéciaux risqués mais potentiellement lucratifs de Goldman Sachs (NYSE: GS) au plus fort de la crise financière, le Buffett que nous connaissions autrefois semblait avoir vraiment changé ses stries. (Cette participation de Goldman vaut maintenant plus de 5 milliards de dollars et sera probablement rachetée par Goldman au cours des prochains trimestres.)

Vous ne pouvez pas le blâmer. Buffett a simplement appris à «battre le marché à son propre jeu». Bravo à lui pour avoir montré la flexibilité de s'adapter aux conditions changeantes du marché.

Mais que devons-nous faire de ses derniers coups et du dernier message annuel? Une lecture attentive montre un investisseur qui, à 80 ans, est encore en train de changer de vitesse si nécessaire. Mais il a également donné l'indication qu'il pourrait commencer à augmenter son ancienne approche de la valeur.

1. Haussier - avec des limites

Ne vous y trompez pas, Buffett reste optimiste sur l'économie américaine. Il voit l'expansion économique naissante comme un moment de dynamisme, et dans son message annuel aux investisseurs, il note que "l'argent ira toujours vers les opportunités, et il y en a une abondance en Amérique". Il est également moins préoccupé que d'autres que les déficits commerciaux et budgétaires persistants auront des conséquences ruineuses.

Mais ce n'est pas la même chose que de dire que le marché semble attrayant. Après tout, les actions ont doublé par rapport à leur plus bas de mars 2009, et toute personne qui est sur le marché depuis des décennies doit songer à réaliser des bénéfices lorsque le marché se prépare à une reprise rapide. Le signe le plus évident Cela pourrait le troubler: Buffett vend des actions mais refuse de réinvestir ces bénéfices ailleurs. Son entreprise, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) , dispose désormais d'une grosse somme d'argent de 38 milliards de dollars inutilisée (fin 2010).

Mais rien n'indique que Buffett souhaite vendre hors de toutes les positions qui ressemblent encore à des jeux de valeur réelle. Et les entreprises détenues à 100% par Berkshire ne vont probablement nulle part. La propriété de GEICO par Berkshire, par exemple, est l'investissement qui continue de donner. Année après année, GEICO se débarrasse de flux de trésorerie massifs, et il est difficile de voir cela changer, puisque GEICO opère dans une industrie oligopolistique qui a des obstacles majeurs à l'entrée. La propriété de GEICO par Berkshire survivra vraisemblablement au temps passé par Buffett sur terre.

Alors, que fera-t-il des 38 milliards de dollars en espèces qui restent inutilisés dans les livres de Berkshire? Une option consiste à attendre un grand repli du marché pour que la valeur se joue à travers des prix nettement plus bas. Mais son optimisme à l'égard de l'économie américaine semble indiquer qu'il ne s'attend pas à ce que cela arrive de sitôt.

Une deuxième option consiste à chercher des occasions de trouver des sociétés solides qui sont mal évaluées par rapport aux flux de trésorerie à long terme. Telle était la logique derrière son investissement massif de 26 milliards de dollars dans le chemin de fer de Burlington Northern Santa Fe en novembre 2009. L'acquisition de Burlington par Berkshire était fondée sur l'analyse des tendances industrielles et économiques. Buffett pense que les chemins de fer ont un avantage inhérent sur les camionneurs, et il pense qu'ils auront un large fossé à l'avenir.

Burlington augmente déjà considérablement le flux de trésorerie total de Berkshire et continuera probablement de le faire pour les années à venir. Bien sûr, il y a moins de gros poissons de la taille de Burlington Northern, mais si quelqu'un peut les trouver, Buffett le peut. Dans sa missive annuelle, Buffett remarqua que Berkshire était à l'affût d'un autre marché. Il a dit: «Notre fusil à éléphant a été rechargé et mon doigt de déclenchement me démange.»

# - ad_banner_2- # 2. Un oeuf de nid massif et une vue de 10 000 pieds

Si vous voulez investir comme Buffett, vous devez regarder les industries à partir d'une vue de 10 000 pieds. Les grands paris à long terme comme Burlington Northern sont la marque distinctive de l'approche créatrice de valeur de Buffett et Buffett peut en effet revenir à ses racines de valeur. Il a indiqué dans son rapport annuel qu'il cherchait toujours des entreprises simples à comprendre, sans dette et qui dégagent des flux de trésorerie considérables et constants.

Dans quelques mois, il sera intéressant d'évaluer son premier … quart se déplace pour voir ce qu'il fait avec tout cet argent. Va-t-il redéployer des fonds dans des investissements traditionnels en actions? Ou attend-il patiemment pendant plusieurs trimestres - ou plus - pour chasser le grand jeu qu'il préfère de plus en plus?

Une chose à noter si vous êtes un actionnaire de Berkshire Hathaway: vous avez peut-être remarqué que le stock tend à retarder les solides rebonds du marché. La base d'actifs est mal adaptée pour concurrencer les actions de croissance pure. Mais vous devriez être encouragé par le fait que le portefeuille de la société se compose d'un ensemble sain de puissances stables et de flux de trésorerie. À la lumière des marchés boursiers toujours en hausse et des perspectives économiques encore incertaines aux États-Unis, c'est un endroit agréable.

3. Préparer un monde post-buffett

Buffett a eu 80 ans en août dernier, et les lecteurs de son message annuel cherchent toujours à savoir qui le remplacera à la tête de Berkshire Hathaway (il a déjà dit que son rôle sera Divisé entre plusieurs cadres - pour en savoir plus, jetez un coup d'œil à Joyeux anniversaire, Warren Buffett … Allez-vous répondre à la question de chacun?).

Certains ont spéculé que quand il s'écarte, les actions de Berkshire Hathaway perdent leur lustre. Il peut effectivement y avoir une réaction instinctive, mais un tel mouvement serait de courte durée. C'est parce que celui qui succèdera à Buffett répétera simplement l'approche qu'il a énoncée il y a un demi-siècle. À ce stade, le «culte de Warren» a été institutionnalisé dans l'ADN de Berkshire Hathaway.