Analyse: Dans quelle mesure les gains à court terme ont-ils un impact réel sur les cours boursiers?

C’est le milieu de la saison des résultats et les rapports sur les résultats du quatrième trimestre continuent de couler chaque jour de la semaine. Alors que Google (GOOG) et Apple (AAPL) s'effondrent, à quel point les investisseurs devraient-ils s'inquiéter des hauts et des bas de la saison des résultats de leurs comptes de courtage? Que réserve la croissance en 2013?

Au début du mois de janvier, le Wall Street Journal avait publié un article soulignant qu'en 2012, le S & P 500 avait progressé de 13,4%, contre une croissance de 1,3% seulement du bénéfice d'exploitation des entreprises en 2012. Cela impliquait que les rendements provenaient de sources non durables, telles que Quantitative. Assouplissement des programmes de relance de la Réserve fédérale.

Cela nous a incité à poser la question: Dans quelle mesure les chiffres des bénéfices des entreprises à court terme affectent-ils réellement les cours des actions?

Investmentmatome a étudié des données de bénéfices remontant à 1988 pour trouver des résultats plutôt surprenants.

La théorie derrière les gains

Il est largement admis parmi les investisseurs fondés sur les fondamentaux que les bénéfices d’une entreprise sont un facteur déterminant du cours de ses actions - et qu’ils le sont certainement à long terme. Pour voir pourquoi, imaginez que nous ayons une grande entreprise mature appelée Macrosoft. Macrosoft a récemment connu un trimestre fantastique, générant un BPA (bénéfice par action) de 8 USD au lieu des 5 USD prévus par le marché. Macrosoft étant mature, aucune nouvelle opportunité d’investissement n’est offerte pour ses revenus supplémentaires de 3 USD. Par conséquent, il sera probablement distribué sous forme de dividende ou de rachat d’actions. En tant qu’actionnaire de Macrosoft, vous recevez maintenant ces 3 $ supplémentaires par action, ce qui augmente la valeur brute totale de vos avoirs.

Pour une entreprise qui n'est pas encore mature, la logique est toujours valable. La seule différence est que les paiements de la société sont supposés être à un moment donné dans le futur. Les revenus supplémentaires reçus sont maintenant utilisés pour des opportunités d'investissement qui augmentent la valeur globale et la taille de l'entreprise, lui permettant de générer encore plus de revenus dans le futur. La perspective de revenus plus élevés signifie des flux de trésorerie plus importants pour vous, l'actionnaire, une fois que la société arrivera à maturité et manquera d'opportunités d'investissement rentables. En conséquence, vous seriez prêt à payer plus pour le stock maintenant que si le bénéfice escompté était inférieur.

La réalité des fluctuations des cours des actions autour de la saison des résultats

Dans la pratique, toutefois, notre analyse a montré que les bénéfices des entreprises ne sont pas fortement liés à la variation du cours des actions à court terme en fonction de la saison des résultats, comme on aurait pu s'y attendre.

En particulier, la relation entre la croissance séquentielle du résultat opérationnel trimestriel réel des sociétés du S & P 500 et le rendement trimestriel respectif de l'indice a été très faible remontant à 1988 (données du site Web de Standard and Poor’s). Le coefficient de corrélation de cette comparaison sur la même période n'était que de 0,20, ce qui indique une relation très faible. Les statisticiens considèrent généralement que les valeurs comprises entre 0,00 et 0,30 sont faibles, 0,31 et 0,70 sont modérées et que 0,71 à 1,00 sont fortes.

Deux points de données du quatrième trimestre 2008 et du premier trimestre 2009 ont été supprimés en raison de valeurs aberrantes.

Ensuite, comme de nombreuses personnes affirment que le marché boursier est prospectif, nous avons envisagé d’introduire un facteur de «latence» dans les chiffres de croissance du BPA opérationnel. Par exemple, un facteur de décalage de 2 comparera le bénéfice d’exploitation réel du troisième trimestre de 2010 au rendement de l’indice S & P du premier trimestre 2010. Cela permettrait de déterminer si les rendements des actions d’une période donnée sont en réponse au résultat d’exploitation deux périodes (trimestriels).) dans le futur.

Un facteur de décalage négatif permettrait de vérifier si le S & P réagit aux résultats de la période précédente:

Croissance du BPA opérationnel par rapport au rendement du S & P 500
Décalage variable EPS (Qtrs.)	Coefficient de corrélation	R2
-4	0.09	0.01
-3	0.00	0.00
-2	0.20	0.04
-1	0.03	0.00
0	0.20	0.04
1	0.20	0.04
2	0.17	0.03
3	-0.12	0.01
4	-0.10	0.01

R2 est le coefficient de détermination, ou la Coefficient de corrélation au carré et est une autre mesure de la force de la relation linéaire entre deux variables.

Lorsque nous prenons en compte la possibilité que la performance des marchés boursiers soit tournée vers les bénéfices futurs ou en arrière par rapport aux bénéfices passés, la relation est similaire - sinon plus faible - aux données de la même période. Ceci suggère qu'en général, les bénéfices réels des entreprises sont pas un puissant moteur de retour sur actions à court terme.

En effet, les cours des actions ne fluctuent généralement pas en liaison étroite avec les résultats réels des bénéfices à court terme.

Plats à emporter pour les investisseurs

Alors que des indicateurs à court terme tels que les communiqués sur les bénéfices définissent clairement le ton des transactions pour les mouvements quotidiens et hebdomadaires, les investisseurs ayant des horizons mensuels ou annuels devraient se concentrer sur les modèles de résultats et de performance sur des périodes beaucoup plus longues pour prendre des décisions d'investissement éclairées.

En général, les investisseurs doivent éviter de placer trop de poids sur des facteurs à court terme, tels que les bénéfices trimestriels, lorsqu'ils prennent des décisions d'investissement. Les bénéfices sont un facteur critique dans l’évaluation du potentiel à long terme de toute entreprise - mais les variations de prix à court terme ne devraient pas, à elles seules, suffire à effrayer ou à gagner des investisseurs avertis. La morale de l'histoire? Restez calme quand il s'agit de changements quotidiens.

Considérations statistiques

Sur une note statistique, l’utilisation d’une simple corrélation linéaire est une approximation de la relation vraie entre deux séries chronologiques telles que celles-ci. La relation réelle peut ne pas être linéaire ou il peut y avoir d'autres facteurs statistiques à prendre en compte.Cependant, les conclusions ici sont suffisamment extrêmes pour que nous puissions être certains que de petits ajustements ne changeraient pas la conclusion générale.

Avertissement:Les points de vue et les recommandations contenus dans cet article sont détenus par les différents contributeurs et ne reflètent pas nécessairement les opinions de Investmentmatome.

Par Jonathan Hwa, contributeur invité.