La meilleure alternative au ratio cours / bénéfice erroné |
Valeurs de l'indicatif 3 – imparfait
Les investisseurs se sont accrochés au rapport cours / bénéfice (P / E) ratio pour plus de sept décennies. C'est un moyen simple d'avoir une idée de la façon dont la valeur marchande d'une entreprise se compare à ses bénéfices. Mais il y a un problème assez important avec le P / E.
Ni le "P" ni le "E" n'est un indicateur particulièrement précis.
Comme je vais l'illustrer, le prix des actions d'une société n'est pas la valeur d'une entreprise dans le monde réel. Et les gains, comme nous l'avons appris dans l'ère Enron / Worldcom, peuvent être facilement manipulés.
Si vous voulez vraiment avoir une idée de la valeur d'une entreprise par rapport à d'autres entreprises, vous devriez vous familiariser avec sa valeur d'entreprise.) et l'EBITDA.
Une statistique imparfaite
Il est assez facile de voir pourquoi la capitalisation boursière (le cours de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation) est un indicateur erroné. Regardons deux sociétés qui ont une capitalisation boursière de 500 millions de dollars (prix de l'action de 10 $ multiplié par 50 millions d'actions en circulation) et 50 millions de dollars en profits. La première société dispose de 100 millions de dollars en espèces tandis que l'autre a une dette de 100 millions de dollars. Vous préférerez sûrement cette entreprise riche en liquidités, toutes choses étant égales par ailleurs.
Et c'est là que EV intervient. Vous ajoutez simplement la dette de l'entreprise à sa capitalisation boursière, puis soustrayez son argent pour obtenir la valeur d'entreprise.
Valeur d'entreprise = capitalisation boursière + dette - liquidités
Dans ce cas, la société avec tout cet argent est évaluée à moindre coût (500 millions $ + 0 $ - 100 $ millions = 400 millions $) par rapport à l'entreprise endettée (500 millions $ + 100 millions $ - 0 $ = 600 millions $).
Dans le même ordre d'idées, il est extrêmement important d'évaluer l'impact des dettes et des soldes de trésorerie sur les bénéfices. Vous pouvez déterminer à quoi ressemblent les bénéfices avant les intérêts débiteurs (sur cette dette) et les intérêts créditeurs (sur cet argent) en utilisant le BAIIA (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement). Dans l'exemple ci-dessus, supposons que les deux sociétés ont des bénéfices de 50 millions de dollars, mais un BAIIA de 60 millions de dollars. [Apprendre comment calculer le BAIIA et voir un exemple.]
Dans ce cas, la société avec un EV de 400 millions $ et un BAIIA de 60 millions $ a un ratio VE / BAIIA d'environ 6,7 (400 millions $ / 60 millions $ = 6,7). L'autre société, celle avec toutes dettes, a un ratio EV / EBITDA de 10 (600 millions $ / 60 millions $ = 10). Tout comme le ratio C / B, un ratio VE / BAIIA plus bas est toujours plus attrayant (plus de compagnie pour votre dollar). Mais contrairement au ratio C / B, le ratio EV / EBITDA est difficile à manipuler
Exemple du monde réel dans l'industrie pétrolière et gazière
Les investisseurs utilisent souvent cette formule pour les entreprises dont le taux d'amortissement est élevé ou élevé. niveaux d'endettement. L'EV / EBITDA est particulièrement utile pour les foreurs pétroliers et gaziers. Le BAIIA fonctionne le mieux parce que les bénéfices déclarés peuvent devenir très déformés par les règles comptables, car les puits de pétrole et de gaz sont lentement épuisés et doivent être radiés (par rapport aux bénéfices) au fil du temps. Et la valeur de l'entreprise est plus utile que la valeur marchande parce qu'elle garantit que les entreprises chargées de dettes sont évaluées sur une base véritablement équivalente à celles qui utilisent des niveaux d'endettement plus judicieux.
Regardons deux des grands noms du secteur pétrolier et gazier. Les analystes recommandent actuellement des actions de Apache Corp (NYSE: APA) et Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Chacune de ces sociétés d'exploration énergétique affiche un multiple VE / BAIIA d'un peu plus de 5 (selon le BAIIA 2010 projeté) alors que le multiple EV / BAIIA moyen de son groupe de pairs est légèrement inférieur à 7. Cela semble indiquer que APA et APC sont relativement sous-évalués.
Mais si vous regardiez Anadarko strictement sur la base du ratio cours / bénéfice, vous vous demandez pourquoi les actions sont attrayantes, se négociant à près de 30 fois le bénéfice net prévu en 2010.
En tant qu'investisseur, il est important d'aiguiser votre compétences et mettre de nouveaux outils dans la boîte à outils. Et il est logique de passer en revue et calculer EV / EBITDA pour tous vos avoirs actuels. Vous voulez surtout regarder comment ils se comparent à d'autres entreprises dans leurs industries. S'ils ont un ratio VE / BAIIA beaucoup plus élevé (même si le ratio P / E semble plus raisonnable), cela pourrait vous indiquer qu'il est temps de vendre. Si le ratio VE / BAIIA est beaucoup plus bas, il est peut-être temps d'en acheter davantage.