Une personne peut-elle utiliser la modélisation institutionnelle au niveau de la retraite et de l’investissement?

Par Jim Hiles

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L'un des «investisseurs» les plus importants et les plus sophistiqués au monde comprend les fonds de pension ou de retraite qui investissent des sommes importantes pour fournir les avantages promis à un groupe de salariés participants. On peut faire valoir qu'ils utilisent les esprits les plus brillants et les recherches les plus avancées pour les aider à atteindre les résultats souhaités.

En règle générale, les régimes de retraite investissent un montant prédéterminé nécessaire pour financer la pension promise à un moment donné. Le régime doit calculer le montant déposé et atteindre le taux de rendement supposé pour financer le «passif» une fois la retraite atteinte. Toutefois, au cours de la dernière décennie de turbulences économiques, les régimes de retraite ont dû faire face à deux problèmes importants: une volatilité supérieure et des résultats de placement inférieurs à ceux qu'ils avaient supposés. En outre, des problèmes économiques récents les ont empêchés de financer leurs passifs futurs. Les comités d'investissement utilisent une méthode appelée «couplage actif-passif» ou modélisation pour réduire l'impact de la position courte. «Réduire les risques» implique souvent d’attribuer un pourcentage de plus en plus grand aux obligations. La question qui suscite la réflexion est celle-ci: est-ce que «réduire les risques» nous mènera dans la mauvaise direction compte tenu des manipulations fiscales qui se produisent à l’échelle mondiale?

Le problème est que les modèles précédents ont utilisé des hypothèses statiques basées sur des rendements simulés du passé. Le portefeuille doit être modifié pour faire face au passif et les comités de régime hésitent à le faire. La correspondance actif-passif fonctionnera-t-elle sur le marché actuel? Et comment cette réflexion peut-elle être utile à l'investisseur individuel?

Commençons par les bases. Qu'est-ce que l'appariement actif-passif? Faire correspondre simplement un actif pour payer un passif futur.

Qu'est-ce que réduire les risques? Réduire les risques revient simplement à modifier la composition de l'allocation (augmentation des obligations par rapport aux actions) alors que nous nous approchons d'un plan pleinement capitalisé ou du montant nécessaire pour prendre sa retraite. Cette «trajectoire de descente» peut être projetée et gérée pour évaluer les progrès et les chances de réussite.

En tant que planificateurs de la retraite rationnels, un particulier doit considérer le revenu de retraite (son avenir financier) comme un passif futur et non comme un rêve éveillé d’être sur la plage. Le financement de la retraite personnelle doit être considéré comme une dette, un peu comme un passif de pension. une dette envers nous-mêmes que nous devons payer. Ironiquement, moins d’entre nous auront même des pensions, alors la modélisation personnelle est encore plus primordiale. Nous pouvons certainement supposer que nous devrions définir notre modèle «d’actif / passif personnel» en utilisant des hypothèses similaires en matière de risque, de rendement et de coût des régimes de retraite institutionnels.

La modélisation actif-passif utilise une simulation de Monte Carlo basée sur la régression pour générer des répartitions prospectives de la répartition des investissements basées sur des compromis entre le rendement du risque à long terme. Avec un investissement axé sur le passif, un montant (ou passif) basé sur les besoins en flux de trésorerie futurs est déterminé. Cet objectif financier est ce qui est le plus important pour les régimes de retraite. Cependant, lorsque vous investissez pour une seule personne par opposition à une statistique dans un groupe important de personnes, ce montant est beaucoup plus difficile à déterminer.

Le moyen le plus simple d'expliquer la trajectoire de la retraite consiste à réfléchir au compromis historique entre le rendement du risque et le rendement des actions par rapport aux obligations. En règle générale, vous commencez avec un horizon temporel long et par conséquent une allocation plus élevée en actions. Lorsque la valeur atteint un certain montant (et non l'âge), vous réduisez le risque en diminuant les actions et en augmentant les obligations. La probabilité d'atteindre la cible liée à la volatilité des rendements est plus faible avec les actions (la probabilité que vous atteignez la cible s'appelle erreur de suivi). Par conséquent, la réduction des risques devrait améliorer les erreurs de suivi.

Le processus de réduction des risques implique la prévision pour améliorer les probabilités (accentuation de la probabilité, pas de la prévisibilité). Au fur et à mesure que vous éliminez le risque lié au montant nécessaire pour financer le passif, vous pouvez suivre la trajectoire de glisse pour investir dans une retraite capitalisée. Augmenter les obligations réduit les erreurs de suivi et vous êtes passé d'un risque élevé à un risque faible. Ou avez-vous?

Ou bien le monde de l'investissement a-t-il trop changé pour permettre une modélisation basée sur les événements récents?

Le concept de réduction des risques suppose une augmentation de l'allocation obligataire. Les études sur l’utilisation croissante des obligations américaines à long terme et des obligations américaines à long terme pour leur allocation obligataire créent risque de durée. Dans le monde de la manipulation fiscale, quel risque y a-t-il dans ce type d'investissement obligataire traditionnel et est-ce vraiment pour nous un piège de vous prendre au piège d'une anomalie de taux d'intérêt?

Et si votre financement était déficitaire? Eh bien, vous avez deux choix: contribuer davantage ou prendre un risque plus élevé. Cela semble être le message que la Fed nous dit en ce moment, n’est-ce pas? Mais ils peuvent aussi imprimer des contributions (argent) et la plupart des gens peuvent imprimer eux-mêmes ou ont du mal à augmenter leurs contributions.

Une façon de traiter l’appariement des actifs de pension personnels consiste à vérifier vostrajectoire de descente personnelle et contester l'hypothèse actuelle basée sur des environnements de marché irréguliers et non modifiés. Nous ne pouvons pas prédire l'avenir, mais nous savons que les tests de résistance peuvent aider à apporter les modifications appropriées à la répartition de l'actif. La réduction des risques avec la modélisation actif-passif peut augmenter la probabilité de produire de meilleurs résultats grâce à la gestion active du plan de descente.Cependant, vous devez également comprendre ce que vous réduisez les risques pour que vous ne manquiez pas votre piste de retraite personnelle.

Références: Glide Path ALM. Auteurs: Kimberly Stockton et Anatoly Schtekman, document de recherche de Vanguard 2012 disponible à l'adresse Vanguard.com.glidepathalm