Une marée montante soulève tous les bateaux, mais elle ne peut monter que si haut

Par Michael Mezheritskiy

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Parlons un peu des évaluations d’actions. Les investisseurs adorent voir leurs comptes prendre de la valeur. Au fur et à mesure que la valeur de leur compte augmente, ils attendent de plus en plus, puis ils deviennent complaisants. Ils perdent la compréhension de ce qu'est un stock. C’est plus qu’un élément de propriété de la société sous-jacente. La propriété d’une action est le droit à une partie des revenus de cette société sur une longue période.

Les investisseurs sont très conscients de la duration lorsqu'ils investissent dans des titres à revenu fixe, mais ils ont tendance à oublier que des règles similaires s'appliquent également aux marchés des actions. La durée des actions est beaucoup plus longue et donc beaucoup plus volatile. Dans sa forme de base, il est résumé dans le ratio cours / bénéfice (P / E) de la société. Cela étant dit, il existe des éléments macroéconomiques qui influeront sur les bénéfices d’une entreprise à la fois à long terme et à court terme.

Pour calculer efficacement la duration sur l'ensemble du marché, examinez le ratio cours / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles moins l'inflation (également appelé ratio CAPE ou indice Shiller). C’est là que l’on peut déterminer avec plus de précision si le marché dans son ensemble est surévalué ou sous-évalué, car la moyenne des 10 dernières années est utilisée.

Si vous ne regardez que les bénéfices de l’année dernière, les actions semblent un peu surévaluées. Mais si vous regardez la moyenne des dix dernières années, les actions représentent environ le double de la valorisation attendue par les investisseurs pour un taux de rendement normal basé sur la clôture du S & P 500 le 7 novembre 2014.

Le marché boursier est historiquement surévalué ou sous-évalué, mais il revient toujours à sa moyenne. Les évaluations actuelles nous disent que les actions devraient chuter presque de moitié pour être évaluées équitablement ou sous-évaluées. Lorsque vous regardez la chute du marché pendant la crise financière, les actions n’ont été que légèrement sous-évaluées selon cette méthode d’évaluation.

Aujourd'hui, les évaluations les plus récentes nous indiquent que les investisseurs devraient être préparés à des gains lamentables sur l'ensemble du marché boursier, à mesure que les évaluations continuent d'augmenter et, par conséquent, de devenir beaucoup plus tendues. C'est pourquoi nous pensons que, pour réussir à l'avenir, les investisseurs devraient être beaucoup plus actifs et sélectifs vis-à-vis des sociétés et des secteurs dans lesquels ils investissent.