Comment jouer le jeu de rachat: 3 conseils pour trouver les meilleures offres |

Wall Street peut être si prévisible parfois.

Une société annonce une acquisition. Le stock de l'acheteur prend presque toujours un grand coup, et le stock du vendeur augmente presque toujours.

Parce que certaines transactions ne finissent jamais par générer les profits promis par la direction, la plupart des investisseurs choisissent de tirer d'abord et de poser des questions plus tard. Mais en vous posant d'abord ces questions, vous pourrez mieux déterminer quand acheter, détenir ou vendre.

La question clé pour tout investisseur qui se penche sur un objectif de fusion ou d'acquisition est de décider si l'entreprise énonce une raison impérieuse pour l'opération. Si oui, vous pouvez parier que cela augmentera les profits dans un court délai.

La plupart des entreprises veulent réaliser des transactions «relutives», c'est-à-dire des bénéfices par action (BPA) une fois l'opération intégrée, avec un peu d'espoir dans un an ou deux. Les transactions «dilutives», qui nuisent aux bénéfices par action, sont rarement le résultat escompté. Mais malheureusement, certaines transactions censées être relutives s'avèrent dilutives lorsque la direction surestime les bénéfices attendus d'une acquisition clé.

J'ai une expérience personnelle de ce phénomène. En tant qu'ancien analyste de Wall Street, j'ai une fois recommandé aux clients de vendre des actions d'un distributeur de magazines appelé Source Interlink. La compagnie a annoncé une entente qui, de l'avis de la direction, serait très relutive. Cependant, je pensais le contraire.

Je pensais que l'accord serait en fait dilutif parce que la direction avait des objectifs irréalistes (en passant, cela m'a causé beaucoup de chagrin - Source Interlink m'a menacé d'un procès). Heureusement pour moi (et ma réputation), mon analyse était correcte et l'entreprise a finalement déclaré faillite.

Si vous savez ce qu'il faut rechercher, certaines des meilleures idées d'investissement peuvent être trouvées parmi les prétendants vendus. Lorsqu'une acquisition est annoncée, les acheteurs peuvent être vendus d'une manière irréfléchie. Mais si ces entreprises peuvent démontrer clairement qu'un accord sera relutif, les investisseurs avisés bénéficieront à la fois d'une action moins chère et de perspectives de bénéfices plus favorables.

Voici donc ce qu'il faut rechercher pour voir si un accord va vraiment être relutif:

1) Faisabilité des réductions de coûts - Beaucoup d'entreprises recherchent des cibles avec une capacité de production redondante ou une structure de coûts gonflée. Si les coûts peuvent être réduits lorsque les deux entités sont combinées, l'acquéreur est susceptible de générer des retours sur investissement (ROI) impressionnants.

S'il s'agit de la stratégie de l'acquéreur, faites très attention à la discussion de la direction lorsqu'elle annonce la transaction. Ils seront généralement très spécifiques en termes d'objectifs de réduction des coûts.

La réduction des coûts est un facteur clé derrière la décision d'Hertz (NYSE: HTZ) d'adoucir son offre pour Dollar Thrifty (NYSE: DTG) , dont j'ai discuté la semaine dernière.

Hertz a clairement démontré qu'elle pouvait éliminer de nombreux coûts redondants et l'achat - même à ce prix plus élevé - sera relutive. C'est pourquoi les actions de Hertz ont bondi de + 7% lundi.

2) Capacité de vente croisée - La direction est souvent très optimiste quant à la vente des produits de la société A à la clientèle de la société B, et vice-versa. Mais c'est probablement l'un des plus grands mythes sur les rachats.

Les transactions qui reposent sur la vente croisée peuvent plutôt profiter aux concurrents. C'est parce que les fusions entraînent presque toujours une interruption de la force de vente. Chaque équipe de vente prend du recul pour se former aux produits de l'autre entreprise. Mais les clients peuvent ne pas être enclins à attendre des semaines ou des mois pour un lancement sur la nouvelle gamme de produits plus large.

La vente croisée a été un facteur clé derrière la récente décision de Dell (Nasdaq: DELL) d'acheter une société de stockage de données 3PAR (NYSE: PAR . Les chiffres de Dell, il peut ajouter une autre flèche à son carquois lors du lancement d'une large gamme de produits aux clients. Le problème est que si ces clients utilisent déjà un autre fournisseur pour le stockage des données, ils ne risquent pas de mettre fin à toutes ces autres relations uniquement parce que Dell peut désormais répondre à tous leurs besoins.

3) Acheter avec de l'argent par rapport à des actions - Comment un accord est financé peut faire toute la différence.

Si de nouvelles actions sont émises à l'encontre de la société acquise, l'acheteur devra générer des bénéfices encore plus élevés (en pourcentage) pour rendre la transaction plus relutive. Par exemple, si un accord devrait augmenter les ventes et les bénéfices de + 8%, mais que le nombre d'actions augmentera également de + 10%, le BPA sera inférieur et la transaction sera dilutive.

Mais si un accord est payé avec de l'argent (pas de l'argent emprunté, mais de l'argent assis sur le bilan), alors l'obstacle est beaucoup plus faible. Dell ne gagnait que peu d'intérêt sur ses liquidités, donc même si son acquisition de 3PAR est décevante, il est tout de même susceptible de générer plus de bénéfices que l'intérêt gagné sur l'argent en stationnement. (Bien que dans ce cas, Dell puisse être critiqué pour avoir payé un prix très élevé - il aurait probablement pu trouver un meilleur moyen d'augmenter les profits, comme avec un rachat agressif de ses propres actions.)

Nous avons couvert un beaucoup de terrain ici sur les dernières nouvelles de rachat. Si vous souhaitez en savoir plus sur le monde passionnant des fusions, acquisitions et rachats, consultez la page Comment tirer parti des LBO de fretting et Conseils sur l'analyse d'une annonce d'acquisition.