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Avez-vous déjà essayé de dresser une liste des investisseurs les plus performants de tous les temps? Si vous êtes comme la plupart, alors vous avez probablement envisagé des noms comme Warren Buffett, Benjamin Graham et Peter Lynch.

Bien que tous ces grands investisseurs aient certainement eu des approches distinctes du marché, ils avaient une chose en tête. commun: Ils sont tous considérés - à un degré ou à un autre - comme investisseurs de valeur .

(1.) Qu'est-ce que la valeur?

Avant d'aller plus loin, nous devons d'abord une meilleure compréhension du terme "valeur". Afin de saisir ce concept important, nous devrions prendre du recul et regarder ce que nous achetons réellement lorsque nous achetons un stock.

Les investisseurs choisissent d'acheter des actions pour diverses raisons. Certains s'investissent dans des entreprises qui offrent des histoires fascinantes et attrayantes - un nouveau médicament vedette, une technologie émergente ou un nouveau produit passionnant. Pendant ce temps, d'autres peuvent rechercher des entreprises qui ont une marque dominante, des perspectives de croissance attrayantes, ou des actifs sous-jacents importants.

Cependant, lors de l'achat d'un stock, il est important de se rappeler que vous n'achetez pas vraiment une histoire, une usine de fabrication, une équipe de gestion ou un tas d'équipement. À la base, chaque investissement boursier implique simplement l'achat d'un flux de flux de trésorerie futurs.

Bien que cet argent puisse parfois provenir de la vente de certains actifs (ou de l'ensemble de l'entreprise), il provient essentiellement du fonctionnement d'une entreprise. Activités. Dans cet esprit, une dynamique dynamique peut avoir une bonne histoire à raconter, mais finalement cette histoire se révélera sans signification si elle ne conduit pas à la génération de solides flux de trésorerie annuels. En fin de compte, c'est de l'argent qui est nécessaire pour financer le paiement de dividendes, le rachat d'actions et, finalement, la croissance d'une entreprise.

Bien sûr, de temps en temps, des sociétés de croissance de haut vol peuvent éventuellement se transformer en machines génératrices de trésorerie - comme Microsoft (Nasdaq: MSFT). Cependant, pour chaque titre de croissance dynamique comme Microsoft qui devient un indicateur très rentable, il y en a d'innombrables autres qui tombent dans l'oubli et ne livrent que du chagrin aux investisseurs. Pire encore, comme nous l'avons vu trop souvent à la fin des années 1990, beaucoup de ces sociétés peuvent même se retrouver en faillite.

Investir dans la valeur, ce n'est pas acheter des histoires - c'est acheter des entreprises stables avec modèles commerciaux éprouvés qui génèrent des flux de trésorerie annuels constants. Plus important encore, les investisseurs axés sur la valeur sont avant tout soucieux des prix - toujours à la recherche de sociétés qui se négocient à un prix inférieur à ce qu'elles valent réellement. En d'autres termes, les investisseurs axés sur la valeur recherchent des situations dans lesquelles le flux futur de flux de trésorerie qu'une entreprise est susceptible de produire a été mal évalué par le marché.

La plupart des investisseurs apprécient également le concept important de marge de sécurité. Pour ce faire, ils utilisent d'abord une variété de techniques pour estimer la véritable valeur intrinsèque d'une entreprise. Ils investissent ensuite exclusivement dans les entreprises qui se négocient à un prix considérablement inférieur à leur valeur intrinsèque estimée. En n'investissant que dans des sociétés qui offrent une solide marge de sécurité, les chasseurs de valeur peuvent minimiser leur risque baissier et dégagent généralement des rendements supérieurs à la moyenne sur un titre - même s'ils ont légèrement surestimé sa véritable valeur.

Dans de nombreux cas, cette réduction est le résultat d'une préoccupation à court terme ou même d'une idée fausse parmi la foule. Et lorsque ces craintes se dissipent, le stock reprend souvent et se rallie vers sa véritable valeur intrinsèque - générant des gains énormes pour ceux qui ont regardé sous la surface. Pour voir cette méthodologie en action, ne cherchez pas plus loin que Warren Buffett - dont les antécédents offrent une myriade d'exemples. L'une de ces situations était l'achat par Buffett, en 2003, de Clayton Homes, un constructeur de maisons préfabriquées.

Avant l'acquisition, Buffett croyait que le marché sous-évaluait Clayton en raison de l'histoire volatile de l'industrie des maisons préfabriquées. Pendant les périodes d'expansion du marché immobilier, les sociétés de construction de logements avaient généralement des politiques de crédit trop agressives. Lorsque le marché ralentissait, ces mêmes entreprises avaient alors du mal à collecter un portefeuille de prêts malavisés (semblable au récent krach boursier).

Lorsque Buffett a repris Clayton, la Fed se préparait à relever les taux d'intérêt et de nombreux investisseurs à Wall Street ont estimé que le cycle boom-and-bust était sur le point de se répéter à nouveau. À l'époque, la sagesse conventionnelle disait que les constructeurs de maisons préfabriquées se retrouvaient coincés dans un sac plein de mauvais prêts. Cependant, Buffett savait que Clayton était une entreprise extrêmement bien gérée. Contrairement à beaucoup d'autres entreprises de l'industrie, la direction de Clayton se targuait d'être conservatrice dans ses pratiques de prêt. L'entreprise avait tendance à rechercher des emprunteurs de meilleure qualité qui ne seraient pas en défaut lorsque les temps étaient mauvais, même si cela signifiait refuser des clients potentiels.

Dans ce cas, Buffett a réussi à découvrir un investissement de valeur stellaire Clayton avec le même pinceau que le reste de l'industrie - malgré le fait que la société était beaucoup plus conservatrice et moins vulnérable à la hausse des taux d'intérêt. En bref, l'évaluation de Buffett de la valeur de Clayton était juste sur la cible. En conséquence, il a réussi à obtenir des rendements exceptionnels en achetant le titre à un prix nettement inférieur à sa valeur intrinsèque.

(2.) Quels outils les investisseurs peuvent-ils utiliser pour identifier les valeurs de qualité?

très rentable, personne n'a jamais dit que c'était facile.

Pour commencer, il peut être assez difficile de déterminer avec précision la véritable valeur intrinsèque d'une entreprise. De tels calculs impliquent toujours des variables inconnues et des hypothèses sur l'avenir qui peuvent ou non se dérouler selon le plan. En outre, la découverte de stocks mal évalués peut être une tâche longue et exigeante en recherche. Dans le cas ci-dessus, par exemple, Buffett a sans aucun doute mis des mois de recherche à fouiller dans les antécédents de Clayton. Enfin, même lorsqu'un investisseur axé sur la valeur est au fait de ses hypothèses, le reste du marché peut mettre un certain temps à aboutir à la même conclusion, ce qui signifie que les actions sous-évaluées peuvent rester ainsi pendant de longues périodes Cependant, comme le montrent les résultats historiques ci-dessus, tout ce travail peut en valoir la peine. Bien qu'il n'y ait pas de mesure unique qui permette aux investisseurs de découvrir les meilleurs jeux de valeur, notre personnel de recherche chez StreetAuthority prend en compte un certain nombre de facteurs lors de la recherche de candidats de valeur solide. Voici quelques-uns de nos favoris:

Prix-Bénéfice (aestate4)

Demandez à la plupart des investisseurs de définir la valeur de l'investissement et ils mentionneront probablement les ratios C / B. En soi, le prix d'une action nous en dit très peu; il doit être placé dans le bon contexte. Ce ratio largement utilisé nous fournit une mesure importante du prix des actions d'une entreprise par rapport à ses bénéfices. Comme la plupart des investisseurs le savent, le ratio C / B d'une entreprise est calculé en divisant son cours actuel par son bénéfice par action (BPA). Le résultat indique essentiellement combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de bénéfice d'une entreprise donnée. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le ratio cours / bénéfice d'une entreprise est bas, meilleure est la valeur par rapport à sa base de bénéfices actuelle.

# - ad_banner_2- # Bien que les calculs soient assez simples, les investisseurs ont plusieurs variations à choisir. Certains s'appuient sur les chiffres des bénéfices en retard - ceux-ci sont basés sur les bénéfices réels de l'entreprise au cours de la période de 12 mois précédente. Pendant ce temps, d'autres préfèrent examiner les ratios cours / bénéfices prévisionnels, qui sont basés sur les estimations de bénéfices des analystes pour l'année à venir (ou même plus à l'avenir). Nous préférons examiner les deux valeurs, car elles peuvent toutes deux donner des indices importants. Par exemple, si le P / E forward d'une société se situe bien en dessous de son niveau P / E, cela peut être un signe avant-coureur que les analystes sont trop optimistes quant à l'avenir de l'entreprise.

Les ratios E n'ont aucun sens lorsqu'ils sont examinés isolément et peuvent être trompeurs lorsqu'ils sont utilisés pour comparer des actions dans différentes industries. Étant donné que les différents groupes d'industries ne partagent pas les mêmes caractéristiques fondamentales, ils ont tendance à s'échanger dans des fourchettes de P / E moyennes différentes. Par conséquent, il ne serait pas approprié de mesurer le P / E de say, une banque régionale, par rapport à celui d'une société de logiciels.

Enfin, les taux de croissance doivent également être pris en compte. Par exemple, une société qui négocie 20 fois ses bénéfices et affiche une croissance de ses bénéfices de + 40% par an peut être un stock beaucoup moins cher qu'une société dont la croissance est nulle et qui ne se vend que 10 fois. Par conséquent, il est préférable de garder un œil sur le PEG que nous expliquons ci-dessous.

Ratio croissance / taux de croissance (PEG)

En intégrant la croissance future attendue d'une entreprise dans l'équation, les ratios ebt nous aident à éliminer l'une des principales lacunes des comparaisons P / E pur - l'effet de croissance estimée. Les ratios PEG peuvent être calculés en divisant le P / E d'une entreprise par le taux de croissance annuel estimé à long terme de l'entreprise. Par exemple, une entreprise avec un P / E de 15 et une croissance projetée de + 20% par an aurait un PEG de 0,75 (15/20 = 0,75). En règle générale, les stocks qui ont un PEG inférieur à 1,0 sont considérés comme des valeurs relativement décentes.

Bien que le ratio PEG soit une mesure extrêmement utile, il est loin d'être infaillible. Les entreprises à très forte croissance peuvent atteindre un PEG supérieur à 1,0, tout en conservant des valeurs à long terme décentes. Et ne tombez pas dans le piège de croire que toutes les entreprises avec PEG sous 1,0 sont de bons investissements. Après tout, des estimations de croissance médiocres ou peu fiables peuvent facilement rejeter le calcul. Compte tenu de ces pièges potentiels, lorsque vous recherchez un stock de qualité, les investisseurs doivent prendre en compte un certain nombre d'autres facteurs dans PEG. (Comme aucun indicateur financier parfait n'existe, on peut en dire autant de tous les autres ratios.)

Flux de trésorerie / Valeur d'entreprise (Rendement des flux de trésorerie)

Comme nous l'avons expliqué plus haut, une entreprise ne vaut que la somme les flux de trésorerie qu'il peut générer de son activité. Dans cet esprit, les investisseurs conscients de la valeur devraient toujours examiner les flux de trésorerie d'une entreprise avant de faire un investissement.

Comme nous l'avons mentionné plus tôt, le ratio C / B n'est nullement une mesure parfaite. Le revenu net d'une entreprise est simplement une écriture comptable. En tant que tel, il est souvent impacté par un certain nombre de charges non monétaires comme la déprogrammation. En outre, les entreprises peuvent utiliser une variété d'astuces comptables pour manipuler ou déformer leurs bénéfices d'un trimestre à l'autre. En revanche, le flux de trésorerie mesure l'argent réel versé ou reçu par une entreprise sur une certaine période de temps.

Les flux de trésorerie éliminent l'impact des charges comptables hors trésorerie telles que la dépréciation et l'amortissement. Et, plus important encore, les flux de trésorerie sont entièrement objectifs. Il n'y a pas de jugement de valeur sur le moment et la manière dont les revenus sont comptabilisés - l'état des flux de trésorerie ne tient compte que de l'encaisse réelle qui entre dans l'entreprise ou en sort. En excluant les éléments non récurrents extraordinaires (comme les ventes d'actifs), les flux de trésorerie d'exploitation montrent la véritable situation de rentabilité des principales activités d'une entreprise.

Encore une fois, il est peu logique d'évaluer les flux de trésorerie de manière isolée. Toujours soucieux des niveaux de valorisation, nous aimons comparer les flux de trésorerie d'exploitation d'une entreprise à sa valeur d'entreprise. Cela nous donne une meilleure idée du montant d'argent qu'une société génère chaque année par rapport à la valeur totale (dette et capitaux propres) que les investisseurs ont assignée à l'entreprise.

Pour ceux d'entre vous qui ne connaissent pas le terme valeur d'entreprise (EV) est un moyen d'ajuster la capitalisation boursière pour refléter plus précisément la véritable valeur d'une entreprise. EV est calculé en prenant la capitalisation boursière d'une entreprise (prix par action multiplié par le nombre d'actions en circulation), puis en ajoutant la dette et en soustrayant le solde de trésorerie de l'entreprise. Cela fait d'EV un excellent reflet de la valeur totale qu'un investisseur recevrait s'il achetait la totalité de l'entreprise - l'investisseur devrait rembourser la dette d'une entreprise mais pourrait garder l'argent sur les livres.

En divisant la capacité d'autofinancement d'une entreprise par sa valeur d'entreprise, nous sommes en mesure de calculer le rendement des flux de trésorerie d'exploitation de l'entreprise (OCF Yield). Cette mesure reflète le montant d'argent qu'une entreprise génère chaque année par rapport à la valeur totale que les investisseurs ont placée dans l'entreprise. Toutes choses égales par ailleurs, plus ce ratio est élevé, plus l'entreprise génère de liquidités pour ses investisseurs. Les entreprises dont les rendements des FDIO sont élevés sont beaucoup plus susceptibles de constituer d'excellentes valeurs.

Return-on-Equity (ROE)

ROE offre aux investisseurs un autre excellent outil pour aider à découvrir des actions de valeur et est un favori de Warren Buffett. Le calcul du ROE est simple: divisez le revenu net d'une entreprise - défini comme le total des bénéfices après intérêts, impôts et dépréciation - par ses capitaux propres. L'avoir des actionnaires est une estimation comptable de l'investissement total que les actionnaires ont fait dans une entreprise, et il peut être trouvé en tant que poste dans le bilan d'une entreprise. Ce ratio mesure le profit qu'une entreprise produit par rapport à l'investissement des actionnaires dans l'entreprise. Parce que cette mesure est largement utilisée, presque tous les sites financiers affichent des valeurs de ROE pour la plupart des sociétés cotées en Bourse.

Lorsque nous recherchons des idées de placement axées sur la valeur, nous recherchons généralement des sociétés affichant des RC stables ou en hausse ces dernières années. Cependant, il y a des mises en garde. Par exemple, si une entreprise a une année particulièrement forte (ou enregistre un gain ponctuel), alors son chiffre d'affaires net peut être temporairement gonflé, conduisant à des valeurs de ROE exceptionnellement fortes. De nombreuses entreprises technologiques, par exemple, ont produit un ROE énorme en 2000, avant de voir une rentabilité réduite (et des chiffres du ROE) au cours des prochaines années.

Un autre point à considérer est la relation entre le ROE et la dette. En prenant des dettes de plus en plus élevées, les entreprises peuvent remplacer le capital de la dette par des capitaux propres. Ainsi, on devrait s'attendre à ce que les entreprises ayant un endettement supérieur affichent un ROE plus élevé que les sociétés ayant des bilans plus propres.

La mesure du rendement des capitaux propres, de même que le rendement du capital investi (acost basisC), donne une idée de l'efficacité avec laquelle une entreprise déploie son capital. Ceux qui ont une mentalité de «croissance à tout prix» peuvent afficher des taux de croissance respectables tout en détruisant la valeur pour les actionnaires. Pour éliminer ces entreprises, nous préférons généralement les entreprises qui ont des RE au milieu de l'adolescence ou mieux - soit la moyenne historique du S & P 500.

Analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF)

La modélisation DCF est plutôt outil analytique sophistiqué que de nombreux professionnels de Wall Street utilisent pour évaluer la valeur intrinsèque d'une entreprise. Essentiellement, le processus implique la prévision du flux de trésorerie futur d'une entreprise, puis l'actualisation de ces flux de trésorerie jusqu'à présent à un taux suffisant pour compenser les investisseurs pour le risque pris. En additionnant les valeurs actuelles de tous les flux de trésorerie futurs et en divisant par le nombre actuel d'actions en circulation, nous arrivons à une estimation de la valeur intrinsèque par action de l'entreprise.

Comme on pouvait s'y attendre, les chiffres qui ressortent de ce calcul sont aussi bons que les chiffres qui s'y rapportent - des projections de croissance médiocres et des taux d'actualisation irréalistes peuvent produire des chiffres de revenu net nettement hors base. Afin de minimiser les risques dans le cas où les performances financières futures s'écartent des hypothèses retenues dans le calcul, la plupart des investisseurs axés sur la valeur exigent une large marge de sécurité avant d'investir. En d'autres termes, ils pourraient ne pas acheter une action avec une valeur intrinsèque de 50 $ par action à moins qu'elle ne se négocie à 40 $ ou moins. Plus le degré d'incertitude est élevé, plus la marge de sécurité requise est grande.

Utilisée conjointement avec des mesures d'évaluation traditionnelles telles que les ratios basés sur les prix, l'analyse DCF peut être un outil puissant pour les chasseurs de valeur.

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(3.) Comment devriez-vous rechercher des actions de valeur?

Malheureusement, il n'existe pas de formule prédéterminée qui permettra aux investisseurs de trouver les meilleurs scénarios de valeur. Investir est toujours un équilibre délicat entre l'art et la science.

Ensuite, il faut aussi prendre en considération l'industrie de l'entreprise et si l'entreprise a ou non un avantage reconnaissable par rapport à ses pairs. Essayez toujours d'investir dans des entreprises qui bénéficient d'une variété d'avantages concurrentiels distincts et défendables. Ces avantages pourraient prendre la forme d'une marque puissante, d'un produit unique ou d'une technologie brevetée. Rappelez-vous que les entreprises ayant des avantages compétitifs durables sont beaucoup plus susceptibles de maintenir un niveau élevé de rentabilité que celles qui n'en possèdent pas.

Il est également judicieux de déterminer si une entreprise opère sur un marché cyclique. Certaines entreprises - telles que les constructeurs automobiles - voient généralement leurs fortunes augmenter et diminuer avec les changements dans l'économie. La performance de ces entreprises est souvent liée à de larges facteurs macro-économiques; ils peuvent sembler attrayants quand les temps sont bons, mais ils sont également vulnérables aux ralentissements économiques. En d'autres termes, demandez-vous si le fossé économique de l'entreprise est suffisamment large pour protéger la rentabilité de l'entreprise dans des conditions difficiles.

La connaissance est le pouvoir, et il est toujours important d'en savoir autant sur les opérations d'une entreprise potentielle que possible. Cela inclut un examen approfondi de son industrie, de ses fournisseurs, de ses clients, de ses concurrents, etc. La recherche d'anciens communiqués de presse publiés sur des sites Web financiers est un bon point de départ. Les rapports trimestriels et annuels les plus récents de l'entreprise devraient également être lus.

Gardez à l'esprit, cependant, que les communiqués de presse écrits par le département des relations avec les investisseurs d'une firme peindront presque toujours les perspectives et les résultats de l'entreprise de la manière la plus favorable possible. Par conséquent, il est important d'équilibrer cette information avec une analyse objective provenant d'autres sources.

Rappelez-vous que les articles ou les informations les plus précieux peuvent parfois aller à l'encontre de votre opinion sur une entreprise. En d'autres termes, ne tombez pas dans l'ignorance des signes avant-coureurs possibles simplement parce qu'ils défient votre thèse sur un stock; Au lieu de cela, essayez de faire des trous dans vos propres arguments. Cela aidera à éliminer les erreurs d'investissement coûteuses et vous permettra d'investir avec plus de conviction.

L'investissement à valeur réussie n'implique pas nécessairement la découverte d'une abondance de choix potentiels; la clé est d'avoir raison quand vous en trouvez un bon. Lorsque vous avez finalement pris votre décision, investissez en toute confiance et tenez-vous pour le long terme.