Le ratio commun Génératrices trompeuses des investisseurs |

Vous connaissez peut-être le nom de Bill Miller. En dehors de Warren Buffett, il pourrait être la chose la plus proche que le monde de l'investissement a une star du rock.

Chaque année, des millions d'investisseurs se fixent un objectif: surpasser le S & P 500. Le Legg Mason Value Trust de Miller <>

Cette série a finalement été cassée en 2006, mais sa réputation a été fermement cimentée à ce moment-là. De la création de son fonds en avril 1982 jusqu'en 2006, Miller a dirigé son fonds vers des gains annualisés de + 16%. Cela a suffi pour transformer un investissement de 10 000 $ en 395 000 $, soit environ 156 000 $ de plus qu'un fonds indiciel général.

Après un ralentissement attendu depuis longtemps, le fonds de Miller est à nouveau au sommet des classements. En fait, le gain de 47% de son fonds en 2009 était de 1 200 points de base supérieur au S & P 500.

Voici ce que vous ne savez peut-être pas. Miller a atteint la célébrité et a couru des cercles autour d'autres gestionnaires de fonds de valeur en prenant des participations importantes dans des sociétés comme eBay (Nasdaq: EBAY), Google (Nasdaq: GOOG) et Amazon.com (Nasdaq: AMZN). toucher en raison de leur rapport P / E élevé.

Le message est clair: Si les ratios P ​​/ E sont votre seul baromètre de valeur, préparez-vous à laisser glisser des bénéfices entre vos doigts. En fait, Investor's Business Daily a constaté que certains des plus grands gagnants du marché se négociaient à des prix supérieurs à 30 fois leurs bénéfices avant de se déplacer.

Trop souvent, les investisseurs novices achètent des idées préconçues pas cher et ce qui est cher. Un stock avec un P / E inférieur à 10 peut être une meilleure affaire qu'un autre négociant à un P / E supérieur à 20. Mais là encore, il pourrait ne pas. Ces chiffres pourraient vous mettre dans le peloton - mais mordre, la ligne et le plomb peuvent vous coûter cher.

Mettre de côté le fait que les bénéfices peuvent être gonflés par la vente d'actifs, déflatés par des frais ponctuels, et déformés d'autres façons Souvenons-nous qu'aujourd'hui ce n'est qu'un bref aperçu.

Le fait est que lorsque vous devenez copropriétaire d'une entreprise, vous avez une réclamation non seulement sur les gains d'aujourd'hui, mais aussi sur tous les profits futurs. Plus la croissance de l'entreprise est rapide, plus les flux de trésorerie futurs sont importants pour les actionnaires.

C'est pourquoi Warren Buffett aime à dire que «la croissance et la valeur sont jointes à la hanche».

Vous ne pouvez pas encapsuler valeur inhérente d'une entreprise dans un ratio P / E. Prenez Amazon, par exemple, qui s'est échangé à 66 fois les gains en moyenne au cours des cinq dernières années. À l'occasion, le stock a recueilli des multiples au-dessus de 80. Beaucoup ont regardé ce chiffre et ont immédiatement rejeté la compagnie comme exorbitamment trop chère. Et pour la plupart des entreprises, ce serait vrai.

Mais, en fin de compte, les actions étaient réellement bon marché par rapport à ce que le géant du commerce électronique deviendrait bientôt. En fait, le prix «cher» de 35 $ en mars 2005 est seulement environ 12 fois ce que l'entreprise gagne par action - et des gars comme Bill Miller qui ont repéré le potentiel de la firme ont depuis gagné + 230%.

les archives du rapport annuel, je vois où le PDG Jeff Bezos a applaudi les ventes d'Amazon de 148 millions de dollars en 1997. Aujourd'hui, l'entreprise ratisse dans ce montant tous les 2,2 jours. Il est clair que ce type d'hyper-croissance mérite un prix élevé.

Et c'est précisément la raison pour laquelle les investisseurs soucieux des prix ne devraient pas craindre automatiquement les actions de croissance - la croissance n'est qu'une composante de la valeur. Exemple. Le tableau ci-dessous illustre l'incidence des hypothèses de croissance des flux de trésorerie futurs sur la société XYZ qui se négocie aujourd'hui à 10 $. Par souci de cohérence, nous garderons toutes les autres variables constantes

Si les flux de trésorerie disponibles grimpent à un rythme annuel modeste de + 6% au cours des cinq prochaines années, votre investissement de 10 $ dans la société XYZ s'élèverait à environ 13,30 $ par action. ou un rendement de +33,0%. Si le cash-flow augmente encore plus vite, sa valeur projetée augmente rapidement pour atteindre des rendements de + 46,9%, + 101,1% ou même + 148,8%.

On nous a appris à croire qu'il existe une corde de velours invisible séparant les stocks de valeur des stocks de croissance. Mais comme vous pouvez le voir avec la société XYZ, c'est en fait la croissance qui détermine la valeur. Ne soyez donc pas aveuglés par la possibilité que les valeurs de croissance les plus prometteuses du marché soient parfois les moins chères.

De nombreux analystes choisissent d'utiliser le ratio cours / bénéfice à la croissance (PEG) en plus du ratio cours / bénéfice. calcul simple - (P / E) / (taux de croissance annuel des bénéfices).

Le ratio PEG est utilisé pour évaluer l'évaluation d'une action tout en tenant compte de la croissance des bénéfices. Moins de 1,0 indique que le titre est sous-évalué et plus de 1,0 indique qu'il est surévalué Voici comment cela fonctionne:

Si ABC s'échange avec un ratio C / B de 25, un investisseur de valeur pourrait le considérer comme «cher». Mais si son taux de croissance des bénéfices est estimé à 30%, son ratio PEG serait de 25/30 PEG.83 Le ratio PEG indique que l'ABC des actions est sous-évalué par rapport à son potentiel de croissance.

Il est important de se rendre compte sur une seule métrique ne vous donnera presque jamais une mesure précise de la valeur. Être capable d'utiliser et d'interpréter un certain nombre de moi asures vous donnera une meilleure idée de l'ensemble de l'image lors de l'évaluation de la performance et du potentiel d'un titre.