Le pauvre Berkshire Hathaway |

Nourriture, abris et vêtements - l'essentiel de la vie

Cependant, dans le monde industrialisé d'aujourd'hui, la liste n'est pas finissons pas là.

En plus de l'essentiel, il y a les services publics, Internet, le téléphone, la télévision, le gaz (pour ceux d'entre nous qui ne possèdent pas de voiture électrique) et l'assurance, pour n'en nommer que quelques-uns. Ceux-ci ne ressemblent plus à des dépenses discrétionnaires.

Puisque la plupart d'entre nous consacrent un montant fixe de nos revenus à ces factures mensuelles, il est logique d'investir dans des sociétés qui vendent ces services. Par définition, leur flux de revenus devrait être assez stable.

Prenons l'exemple des compagnies d'assurance. Tandis que l'expression «assurance» peut induire quelques bâillements, c'est une composante essentielle de la vie moderne.

Ce n'est certainement pas l'industrie la plus glamour. Vous pourriez ne pas vouloir payer pour cela, mais vous ne pouvez pas vous permettre de ne pas l'avoir. Et quand une catastrophe survient, vous remerciez vos chanceuses d'avoir souscrit une assurance.

La dépendance de la société à l'assurance est sans aucun doute bonne pour les compagnies d'assurance mais aussi pour les investisseurs.

Berkshire Hathaway (NYSE): BRK.A). Son activité principale était à l'origine le textile, mais en 1967 il s'est aventuré dans le secteur de l'assurance. Aujourd'hui, une part a un prix de près de 200 000 $ avec encore plus de potentiel de croissance continue. Les compagnies d'assurance ont bien fonctionné au cours de la dernière décennie. Cependant, des catastrophes récentes telles que l'ouragan Sandy et le tremblement de terre et le tsunami au Japon ont entraîné des ventes massives d'actions. Les compagnies d'assurance ont commencé à facturer des primes plus élevées et les prix des actions ont augmenté progressivement. Mais de nombreuses actions restent sous-évaluées.

L'une de ces entreprises que j'aime est

The Travelers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Il s'agit d'une marque bien connue en assurance IARD, qui protège les biens des particuliers et des entreprises contre certains événements, comme un accident, un ouragan ou une fraude. Bien que l'assurance de dommages soit une entreprise concurrentielle, les entreprises Des marques fortes, un large éventail de produits, une clientèle diversifiée et une philosophie d'investissement conservatrice peuvent non seulement survivre mais prospérer. Vous pouvez cocher tous les quatre pour TRV, qui a une longue histoire de fournir des produits d'assurance commerciale, spécialisée et grand public à travers les États-Unis et à l'étranger tout en maintenant une rentabilité constante, tant sur la base de souscription que d'investissement. Comme les banques et les assureurs, au lieu d'utiliser ma métrique préférée, les flux de trésorerie disponibles, j'adopte une approche légèrement différente et je me concentre sur le rendement des capitaux propres (bénéfice net divisé par les capitaux propres).

Comme vous le savez revenu de placement et valorise tous les liquidités et les placements à leur valeur nominale. Cette méthode convient à la plupart des entreprises, mais est inappropriée pour une entreprise comme TRV, dont le travail consiste à générer un certain rendement sur son portefeuille d'investissement.

Comme toute autre compagnie d'assurance, TRV perçoit les primes de ses clients il est temps de payer toutes les réclamations aux assurés. De ses 26 milliards de dollars de revenus totaux, environ 3 milliards de dollars sont constitués de tels revenus de placement.

Par conséquent, j'aime utiliser un modèle de revenu résiduel lors de l'évaluation des stocks financiers. Dans cette approche, la valeur des fonds propres d'une société dépend du rendement qu'elle génère sur ses fonds propres (rendement des capitaux propres) par rapport au coût d'augmentation de ces capitaux propres (coût des capitaux propres).

Si le rendement est supérieur à le coût, l'action devrait s'échanger à une valeur supérieure à sa valeur comptable (un prix / livre multiple au-dessus de 1.0X) et, si ce n'est pas, à un escompte (un prix / livre multiple inférieur à 1.0X). Par exemple, si vous obtenez 100 $ de capital au coût de 10% et gagnez 12 $ sur ce capital (ou 12% sur les capitaux propres), vous venez de créer 2 $ de valeur économique positive qui va aller de l'avant et votre «stock» devrait Dans le cas de TRV, j'estime que ses bénéfices normalisés s'élèvent à environ 3,4 milliards de dollars, ce qui se traduit par un rendement des capitaux propres (RCP) de 13,4%. Il est important de noter que mon estimation ne suppose aucune autre croissance / amélioration des primes, du portefeuille d'investissement, des rendements ou des marges de souscription de la société, ce qui est assez conservateur (comme je l'aime).

Tel qu'indiqué dans le tableau ci-dessous, le RCP de TRV a oscillé dans la fourchette des dix dernières années (à l'exception de 2011, lorsque Superstorm Sandy a causé des pertes élevées dans l'industrie) et était d'environ 15% au cours des 12 derniers mois. malgré l'environnement de taux bas qui a fait pression sur les revenus d'investissement. Cela se compare favorablement à son groupe de pairs (qui comprend des assureurs bien connus comme ACE, AIG, Allstate et Chubb), dont le ROE moyen était de 11%.

Compte tenu des 490 points de base de l'écart positif entre le rendement des capitaux propres de TRV %) et le coût des capitaux propres (8,5%), l'action vaut environ 1,57 fois sa valeur comptable de 73,06 $ par action, soit 115 $. Par rapport à son prix actuel de 95-96 $, cela représente un rendement total à la hausse de 23%, y compris un taux de rendement de 2,3%.

Pas trop mal pour une compagnie d'assurance avec des marges de souscription relativement stables, un portefeuille conservateur Rendement du capital aux actionnaires au moyen de dividendes et de rachats d'actions (y compris 2,8 milliards de dollars, soit 8% de sa capitalisation boursière au cours des 12 derniers mois).

De plus, TRV peut être un bon outil de diversification pour tous les portefeuilles. Il tend à être moins corrélé avec les autres actions.

Enfin, c'est un jeu sur la hausse des taux d'intérêt, qui améliorerait les revenus d'investissement générés par son portefeuille de revenus essentiellement à revenu fixe.

Certains investisseurs peuvent hésiter à posséder

Si vous êtes un investisseur conservateur comme moi, sachez que les compagnies d'assurance détestent le risque autant (sinon plus) que vous. Bien que l'entreprise semble risquée en raison de catastrophes naturelles imprévisibles, elle est en fait plus prévisible que vous ne le pensez.

Lorsque vous engagez un certain nombre de statisticiens expérimentés et d'actuaires dont le seul travail consiste à prédire le long terme, vous réduisez considérablement vos risques.. Les entreprises peuvent calculer à l'avance le montant dont elles ont besoin dans les réserves pour les années où des milliards de dollars ont été réclamés. En fait, les grandes compagnies d'assurance ont des réserves de milliards de dollars à tout moment et les maintiennent dans des placements prudents, où même un gain annuel de 2% peut encore représenter des milliards de dollars.

Risques à prendre en compte:

Risques les pertes liées aux catastrophes (naturelles ou causées par l'homme) sont plus élevées que prévu, l'augmentation de la concurrence sur les prix et la persistance d'un faible taux d'intérêt.

Mesures à prendre -> Aux niveaux actuels achat de TRV pour un potentiel de rendement total de 23%, y compris un rendement en dividendes de 2,3%.