Protection de remboursement Définition & Exemple |

Description:

La protection de remboursement est une clause obligataire qui empêche un émetteur d'utiliser une dette moins chère pour rembourser une émission obligataire

Fonctionnement (exemple):

Supposons que la société XYZ émet 10 millions de dollars d'obligations à coupon de 10% qui viennent à échéance dans 10 ans. Si, après cinq ans, les taux du marché sur des obligations similaires tombent à 5%, la société XYZ serait très tentée de racheter ce qui est maintenant des obligations avec un taux d'intérêt relativement élevé. Pour ce faire, il pourrait emprunter de l'argent à 5% et rembourser les obligations à 10%.

Toutefois, si les obligations de la société XYZ ont une protection de remboursement, ce n'est pas le cas. La protection de remboursement empêche la société XYZ de rembourser les obligations si le produit du rachat provient d'obligations moins chères de rang égal ou supérieur aux obligations de 10%. Ainsi, l'émission d'obligations de 5% pour rembourser les obligations de 10% ne fonctionnera pas.

Cela ne signifie évidemment pas que la société XYZ ne pourra jamais rembourser les obligations plus tôt. Il ne peut tout simplement pas le faire avec une dette moins chère. Si la société XYZ venait à réaliser une offre d'actions, par exemple, ou à générer des liquidités auprès d'une autre source, elle serait libre de racheter les obligations à 10% tant que les obligations sont remboursables.

Pourquoi cela compte:

confondre rembourser la protection avec la protection d'appel. La protection d'appel est beaucoup plus absolue; il interdit complètement à l'émetteur de rembourser les obligations avant un certain temps pour quelque raison que ce soit. D'autre part, la protection par remboursement n'empêche que le rachat dans une circonstance. C'est pourquoi un cautionnement peut être remboursé pendant cinq ou dix ans mais être immédiatement remboursable.

Dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, la protection de remboursement peut être particulièrement onéreuse pour les émetteurs et donc particulièrement avantageuse pour les investisseurs. La protection réduit le risque de réinvestissement des investisseurs - c'est-à-dire le risque que les obligations soient rachetées et que les investisseurs devront réinvestir le produit à un taux inférieur. Dans tous les autres environnements, la protection de remboursement ne modifie pas le risque de réinvestissement ou l'exposition au risque d'appel aux investisseurs.