Utiliser le Z-Score pour prédire le prochain Enron |

Fin 1, Enron - bientôt l'affiche - enfant pour fraude et faillite d'entreprise - avait une cote de solvabilité de bonne qualité «BBB», ce qui indique une entreprise solide pour remplir ses obligations.

Avance rapide jusqu'en juin 2001, quelques mois avant l'effondrement historique d'Enron. Le cours de l'action d'Enron avait déjà été réduit de près de moitié au cours des six derniers mois, mais les agences de notation de crédit ont toujours classé Enron «BBB». Malheureusement, de nombreux investisseurs espéraient toujours que les problèmes qui se posaient à l'entreprise étaient temporaires et que les actions se redresseraient.

Mais il y avait une mesure qui prévoyait un résultat complètement différent: le score Z.

d'un retour - soulignant la note encore solide de la société, le score Z prédit une histoire différente. Le Z-score d'Enron coïncidait avec une compagnie qui devrait avoir une note de «B» - à peine au-dessus du statut de «junk».

En fait, les agences de notation avaient coté «BBB» jusqu'à quatre jours avant sa faillite. Mais ceux qui ont prêté attention au Z-score étaient bien en avance sur l'effondrement d'Enron.

Qu'est-ce qui se cache derrière la métrique qui prévoyait la chute d'Enron

Le Z-score, également connu sous le nom de Altman Z-score par Edward Altman, professeur à NYU. Altman a utilisé l'analyse statistique pour déterminer quels ratios financiers étaient les meilleurs prédicteurs de la vulnérabilité d'une entreprise à la faillite. Il a ensuite mis au point un modèle qui optimise la valeur prédictive de ces ratios. Le résultat est un bon numéro qui contient beaucoup de puissance de prévision.

Au fil du temps, le Z-score s'est avéré être l'un des prédicteurs les plus fiables de la faillite. Dans une série de tests couvrant 316 entreprises en difficulté de trois périodes entre 1969 et 1, Altman et son score Z étaient précis entre 82% et 94% pour prédire les faillites futures.

En général, plus le score Z d'une entreprise est bas Plus le risque de faillite est élevé. La règle empirique est que pour une entreprise manufacturière, un Z-score supérieur à 3,0 indique une solidité financière, mais un score inférieur à 1,8 suggère une forte probabilité de faillite.

Alors qu'est-ce qui se cache derrière cette mesure très utile?

3 étapes faciles Calculer le Z-score

Pour calculer le Z-score d'un fabricant à partir de zéro, la première étape consiste à identifier les sept éléments du bilan et du compte de résultat utilisés dans le calcul:

Ensemble, ces sept chiffres sont utilisés pour créer cinq ratios financiers, chacun identifié par Altman comme ayant le plus grand pouvoir de prévision quant à la solidité financière d'une entreprise:

La troisième et dernière étape consiste à utiliser ces ratios dans le Z- formule de score pour créer la valeur finale:

Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Comme mentionné précédemment, la règle empirique est qu'un Z-score supérieur à 3,0 indique une solidité financière, mais un score inférieur à 1,8 suggère une forte probabilité de faillite.

Z-score non-fabricant Équation

Mais qu'en est-il des entreprises qui ne sont pas dans le secteur manufacturier? L'équation originale d'Altman était axée sur les entreprises manufacturières, mais il a finalement conçu des équations supplémentaires pour traiter avec des entreprises non manufacturières et privées.

La formule Z-score pour les non-fabricants est juste un peu différente de l'original. Comme précédemment, vous identifiez les sept éléments suivants (quelques-uns sont différents) figurant au bilan et au compte de résultat:

Ensuite, combinez-les et regroupez-les en quatre ratios financiers:

Enfin, utilisez la formule Z-score pour les non-fabricants:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

Dans ce cas, un Z-score supérieur à 2,6 indique une santé financière, tandis que tout ce qui est inférieur à 1,1 indique une détresse.

Pourquoi le Z-score fonctionne-t-il?

Vous devriez maintenant comprendre comment fonctionne le Z-score il suffit de suivre la formule pour arriver au calcul. Mais ce que vous ne pouvez pas comprendre pourquoi la formule a été si précise dans la prévision des faillites d'entreprises.

Il se trouve que le Z-score contient un résumé assez complet de la santé financière d'une entreprise. Considérons les ratios suivants, dont chacun est utilisé dans le calcul de la note:

- Le ratio A, Fonds de roulement / Total des actifs , est une mesure de liquidité. Le fonds de roulement est constitué de liquidités et de tout autre actif pouvant être converti en liquidités à relativement court préavis. Plus le fonds de roulement d'une entreprise est élevé, plus elle a le temps de faire face aux factures à venir.

- Le ratio B, Bénéfices non répartis / Actif total , est une mesure de l'effet de levier. Il nous dit si l'entreprise paie pour des actifs en utilisant les bénéfices ou en utilisant la dette. Un ratio élevé indique que les bénéfices sont utilisés pour financer la croissance, tandis qu'un ratio faible indique que la croissance est financée par l'augmentation des niveaux d'endettement.

- Le ratio C, EBIT / Total des actifs , est une mesure de rentabilité. retour sur les actifs (ROA). Il mesure le montant du revenu d'exploitation généré par chaque dollar d'actif.

- Le ratio D, capitalisation boursière / passif total , est une mesure de la confiance du marché dans la société, telle qu'elle se reflète dans le prix de son action. Si le ratio tombe en dessous de 1,0, alors le marché dit que l'entreprise vaut moins que ce qu'elle doit, ou en d'autres termes, est insolvable.

- Le ratio E, Ventes / Total des actifs , est une mesure d'efficacité en ce sens qu'il décrit le montant des ventes générées par chaque dollar d'actif.

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Il devrait maintenant être plus facile de voir pourquoi le Z-score est une bonne mesure de la santé financière d'une entreprise. Une entreprise en bonne santé (A) conserve suffisamment d'actifs liquides pour payer les factures, (B) finance sa croissance avec des bénéfices, (C) investit dans des actifs générant des profits pour ses propriétaires, (D) obtient un vote de confiance des investisseurs via (E) convertit ses investissements en revenus pour l'entreprise

Dépistage des tics à retardement

Maintenant que vous comprenez la puissance derrière le Z-score, vous vous demandez peut-être s'il y a des entreprises dont les scores indiquent des problèmes à l'horizon. En fait, il y en a plusieurs.

Si vous êtes intéressé à voir une liste de sociétés ayant des scores Z bas, le mieux est d'utiliser un filtre d'actions. Il y a un écran pratique (et gratuit) disponible sur ADVFN.com qui inclut un paramètre Z-score. Nous avons utilisé l'outil de repérage ADVFN pour rechercher des sociétés de fabrication basées aux États-Unis cotées sur le S & P 500 avec une capitalisation boursière de plus de 4 milliards de dollars et un score Z inférieur à 1,8. Voici les résultats (en date du 12 avril 2010):

Bien qu'il ne soit pas surprenant de voir un constructeur dominé comme Pulte (NYSE: PHM) sur la liste, il peut ne pas Il est évident que des entreprises comme General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) et Harley-Davidson (NYSE: HOG) semblent vulnérables, Rappelez-vous, juste parce qu'une entreprise porte un Z-score inférieur à 1,8 ne veut pas dire que la faillite est une fatalité. Compte tenu de la récession, il n'est pas surprenant de voir de nombreuses entreprises sur la liste qui, dans des circonstances normales, ne seraient pas montrées.

Il est également important de garder à l'esprit que de nombreuses entreprises rebondissent. Et comme tous les résultats de l'analyse d'actions, la liste des sociétés doit être considérée comme un point de départ pour une analyse supplémentaire, et non comme une recommandation d'achat / vente instantanée.