Mise à jour: 10 entreprises qui pourraient être prêtes à s'effondrer

Le 13 avril 2010, j'ai trouvé 10 entreprises leur façon de s'effondrer

[cliquez ici pour voir l'article original: 10 entreprises qui peuvent être prêts à s'effondrer].

Cinq mois plus tard, je suis plus convaincu que jamais qu'il y a

En dressant la liste originale, j'ai utilisé le Z-score d'Altman pour aider à trouver les entreprises les plus vulnérables. Au fil du temps, le Z-score s'est avéré être l'un des prédicteurs les plus fiables de la faillite. Dans une série de tests couvrant 316 entreprises en difficulté de trois périodes entre 1969 et 1, le score Z était précis entre 82% et 94% pour prédire les faillites futures.

Parmi les 10 entreprises sur ma liste, 8 ont vu leur déjà le Z-score faible se détériore.

Le Z-score incorpore un tas de bonne information, y compris la rentabilité, la liquidité, la solvabilité, l'efficacité, l'effet de levier et la confiance du marché. En règle générale, plus le Z-score d'une entreprise est bas, plus le risque de faillite est élevé.

Vous avez peut-être été surpris par certaines entreprises de la liste. General Electric, le dernier membre original de DJIA, a été un pilier de l'industrie américaine depuis le début du siècle dernier. Pourrait-il vraiment échouer? Alcoa, une autre composante de Dow, me ressemble aussi. Et je vais vous dire pourquoi.

Les entreprises / personnes / pays avec un endettement élevé ne peuvent pas supporter des environnements à faible croissance ou sans croissance (j'ai écrit plus à ce sujet dans La statistique financière clé à connaître - - Cliquez ici pour en savoir plus). Ils ne peuvent pas refinancer la dette, ils ne peuvent pas générer des revenus excédentaires pour rembourser le capital, et ils doivent finalement se réfugier devant un tribunal de faillite ou dans les bras d'un concurrent plus fort.

Nous avons besoin de récessions pour rincer périodiquement le système, dégageant la jonque et laissant la place à de nouveaux départs. La Grande Récession de 2008 ne s'est pas sentie comme un événement cathartique. Au lieu de cela, les largesses du gouvernement ont été introduites dans les tuyaux, empêchant les mauvaises choses de disparaître. Les entreprises de cette liste ont bénéficié de programmes gouvernementaux pour «relancer» l'économie (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, crédits d'impôts pour les acheteurs de maisons, TARP, etc.) mais tous ces programmes incitaient les consommateurs à faire ce qu'ils pouvaient aujourd'hui. fait demain.

Maintenant, ces entreprises, comme tout le monde, regardent vers un avenir où la demande stagne, la croissance de la ligne décroît et les montagnes de dettes continuent d'étouffer toute chance de rétablissement.

Je ne doute pas l'économie se rétablira une fois que les entreprises zombies comme celles-ci seront mises hors de leur misère. Mais maintenant, plus que jamais, je pense que les chances de survie de toutes ces entreprises dans leur forme actuelle sont presque nulles.

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Anadarko, Pioneer Ressources naturelles, Devon Energy et El Paso Corp - J'ai regroupé les quatre compagnies pétrolières et gazières sur cette liste parce qu'elles sont toutes confrontées aux mêmes problèmes.

La plupart des compagnies de gaz naturel ont fait d'énormes investissements dans la production de 2005 à 2008, les prix du gaz naturel oscillant entre 8 et 14 $. L'augmentation subséquente de la production a fait baisser les prix de l'essence à 3-6 $. Mais même si les prix ont été maintenus à un bas niveau par les excès de production, les compagnies gazières des États-Unis continuent d'enregistrer des niveaux records.

John Richels, PDG de Devon Energy déclare: "Je peux voir une consolidation importante dans quelques années " L'augmentation de la production et la baisse des prix continueront à réduire les flux de trésorerie. En fin de compte, les entreprises soumises à des contraintes financières seront forcées de se vendre.

Et si les entreprises ne sont pas les chasseurs, elles deviennent la proie.

Les niveaux d'endettement élevés tendent les cotes de crédit et affaiblissent la capacité des entreprises à financer leur croissance future. les dépenses. Les mauvaises cotes de crédit rendent également difficile l'acquisition de nouvelles entreprises. Après tout, si une entreprise a le choix entre être rachetée par une entreprise financièrement solide ou par une entreprise qui a des problèmes d'endettement, que pensez-vous qu'elle choisira?

General Electric - Je passe beaucoup de temps à penser à General Electric (NYSE: GE) et à savoir si cela devrait figurer sur cette liste. Je comprends le cas d'être optimiste sur GE. C'est diversifié. C'est politiquement connecté. C'est une icône américaine. Mais elle a également des revenus en baisse (-4,3% au 2T 2010) dans une économie prétendument en train de se renforcer, et son bilan est absolument atroce. En fait, je réitère mon point de vue d'avril, car rien n'a vraiment changé depuis:

"GE avait un taux d'endettement de 85% en décembre 2009 (et en juin 2010), ce qui signifie que chaque dollar d'actif était financé Avec 85 cents de dette, mais pour croire ce ratio, vous devez être prêt à évaluer près de 375 milliards de dollars de prêts et de comptes débiteurs à 375 milliards de dollars, en d'autres termes, vous devez supposer que GE a fait de si bons prêts à ses clients. GE a dû vendre les créances pour de l'argent aujourd'hui, il aurait le plein prix.Je ne sais pas pour vous, mais je ne paierais pas le plein prix pour un portefeuille de prêts ces jours-ci.

Si l'économie continue de s'améliorer, GE Si les actifs inscrits au bilan de GE sont surévalués de seulement 15%, alors GE est déjà sous l'eau et s'il y a un autre ralentissement, ou même un léger fléchissement, l'endettement de GE pourrait s'avérer être trop lourd. "

Si vous êtes optimiste sur l'économie, alors peut-être devriez-vous n GE. Mais si vous êtes comme moi et que vous voyez des mers orageuses devant vous, restez à l'écart de ce désastre endetté qui risque de se produire.

États-Unis. Steel - En avril, j'ai fait remarquer que les actions de US Steel (NYSE: X) avaient triplé par rapport à leur plus bas de mars 2009, certains analystes ayant même réclamé de nouveaux records pour 2010, en supposant que les sociétés L'augmentation des prix de leurs produits est la couverture idéale contre l'inflation.

Aujourd'hui, ces analystes ne peuvent pas être satisfaits des derniers rapports sur une trop grande production et une demande trop faible qui fait encore baisser les prix. Le 7 juillet, un rapport de Reuters citait l'analyste indépendant Tom Stundza: «L'état d'esprit du pays n'est pas si terrible au niveau de la fabrication, il n'y a pas de reprise de la demande et il y a du chômage. Stundza a poursuivi en disant que la vente de bobines laminées à chaud pour 645 $ la tonne en juin est de 620 $, «Et je sais que vous pouvez l'obtenir d'une mini-usine dans le Midwest pour 605 $, livrée en deux semaines. Steel a connu cinq trimestres consécutifs de bénéfices négatifs. Non seulement le bénéfice net a-t-il été négatif pendant cinq trimestres, mais les flux de trésorerie liés à l'exploitation ont été négatifs au cours de la même période. US Steel a emprunté de l'argent pour le privilège de vendre de l'acier à perte. Et ce n'est pas un plan d'affaires viable à long terme.

Alcoa -

Alcoa (NYSE: AA) évolue dans un environnement difficile. Les prix des intrants (électricité, soude caustique) continuent d'augmenter, mais les prix du produit final (aluminium raffiné) continuent de baisser. Certains de ses plus grands concurrents sont des entreprises chinoises et russes qui n'existent que grâce à des subventions étatiques gigantesques. Ces entreprises subventionnées n'ont aucune raison d'arrêter de produire, alors le monde est inondé d'aluminium. Selon Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), le plus grand producteur mondial d'aluminium, le marché de l'aluminium pourrait enregistrer un excédent de 500 000 à 700 000 tonnes cette année. Juste un petit mot sur l'endettement d'Alcoa: à partir du 31 mars De 2009 au 31 mars 2010, Alcoa a payé 474 millions de dollars en intérêts. Cela revient à 20% du bénéfice brut (recettes - COGS) aller au service de la dette avant d'envisager d'autres coûts de faire des affaires. Ce n'est absolument pas viable si les prix bas et les coûts élevés continuent de faire pression sur les marges.

Weyerhaeuser -

Weyerhaeuser (NYSE: WY), deuxième producteur nord-américain de bois d'oeuvre, se prépare à devenir une fiducie immobilière réduire les taxes sur ses investissements dans les terres forestières. Plus tôt ce mois-ci, la société a déclaré un dividende spécial de 5,6 milliards de dollars, faisant partie du processus de transformation en FPI. La société a annoncé un bénéfice net de +14 millions de dollars par rapport à une perte de 106 millions de dollars. Mais les chiffres des ventes de maisons neuves en juillet ne sont pas de bon augure pour le producteur de bois d'oeuvre. En fait, les ventes de maisons neuves d'environ 276 000 personnes en juillet ont atteint un nouveau record pour les données qui remontent au début des années 1960.

En tant que FPI, Weyerhaeuser ne paiera pas d'impôt fédéral au niveau de l'entreprise, ce qui lui permettra d'économiser une bonne partie de ses liquidités chaque année. En tant que FPI, elle doit également verser 90% des bénéfices sous forme de dividendes. Mais vous ne pouvez pas générer de croissance des bénéfices sans croissance des revenus. Et vous ne pouvez pas non plus réduire votre endettement sans augmenter votre chiffre d'affaires.

Pulte Group -

Il n'est pas surprenant de voir un constructeur sur une liste de candidats à la faillite. Comme Weyerhaeuser, Pulte (NYSE: PHM) continuera à souffrir jusqu'à ce que le logement se retourne. Et comme le montre ce graphique de la Fed de St. Louis, les choses ne peuvent pas empirer:

Textron -

Textron (NYSE: TXT) vend des produits liés à la défense et, comme vous pouvez le deviner, leur plus gros client est le gouvernement américain. Beaucoup de commandes de Textron ont été annulées en 2009, et le pipeline de commandes pour 2011-2015 ne semble pas si chaud non plus. Fin juin, le secrétaire à la Défense, Robert Gates, a réitéré son intention de réduire de plus de 100 milliards de dollars les dépenses du Pentagone au cours des cinq prochaines années. Et c'est le meilleur des cas; Le groupe de travail sur la défense durable a préconisé la réduction de 1 billion de dollars. L'endettement de l'entreprise est élevé et sa limite de crédit semble avoir été atteinte. Pour éviter la faillite en 2009 et 2010, l'entreprise a utilisé ce qu'elle a appelé son «ultime filet de sécurité», une ligne de crédit de 3 milliards de dollars échéant en 2012. Avec un total de 7,4 milliards de dollars de dette nette à long terme, 88 000 000 $ au premier trimestre 2010 et une faible perspective pour son principal client, le département américain de la Défense, Textron pourrait avoir trop d'obstacles à surmonter.

Il est possible qu'aucune de ces entreprises ne soit forcée à la faillite dans un proche avenir. Il est important de garder à l'esprit que beaucoup d'entreprises rebondissent après des circonstances financières difficiles.

Cependant, le Z-score, avec sa fiabilité éprouvée dans la prédiction de la faillite, finira probablement par revendiquer au moins quelques-unes des entreprises sur la liste.

Si vous souhaitez en savoir plus sur le Z-score et comment cela fonctionne, cliquez ici pour voir notre article éducatif, Utiliser le Z-Score pour prédire le prochain Enron