Ne vous laissez pas induire en erreur par le ratio cours / bénéfices |
Leçon 5 : TRS et performance : pas aussi simple qu'il n'y parait
Vous connaissez peut-être le nom Bill Miller. En dehors de Warren Buffett, il pourrait être la chose la plus proche que le monde de l'investissement a une star du rock.
Chaque année, des millions d'investisseurs se fixent un objectif: surpasser le S & P 500. Le Legg Mason Value Trust de Miller <>
Cette série a finalement été cassée en 2006, mais sa réputation a été fermement cimentée à ce moment-là. De la création de son fonds en avril 1982 jusqu'en 2006, Miller a dirigé son fonds vers des gains annualisés de 16%. Cela a suffi pour transformer un investissement de 10 000 $ en 395 000 $, soit environ 156 000 $ de plus qu'un fonds indiciel général.
Après un ralentissement attendu depuis longtemps, le fonds de Miller est à nouveau au sommet des classements. En fait, le gain de 47% de son fonds en 2009 était de 1 200 points de base avant le S & P 500.
Voici ce que vous ne savez peut-être pas. Miller a atteint la célébrité et a fait tourner les cercles autour d'autres gestionnaires de fonds de valeur en prenant des participations importantes dans des sociétés telles que eBay (Nasdaq: EBAY) , et Amazon. com (Nasdaq: AMZN) - les highfliers qui n'évaluent pas les puristes en raison de leurs ratios P / E élevés Le message est clair: si les ratios P / E sont votre seul baromètre de valeur, alors préparez-vous laisser des profits glisser entre vos doigts. En fait,
Investor's Business Daily a constaté que certains des plus grands gagnants du marché se négociaient à des prix supérieurs à 30 fois leurs bénéfices avant de se déplacer. Trop souvent, les investisseurs novices achètent des idées préconçues pas cher et ce qui est cher. Un stock avec un P / E inférieur à 10 peut être une meilleure affaire qu'un autre négociant à un P / E supérieur à 20. Mais là encore, il pourrait ne pas. Ces chiffres pourraient vous mettre dans le peloton - mais mordre, la ligne et le plomb peuvent vous coûter cher.
Mettre de côté le fait que les bénéfices peuvent être gonflés par la vente d'actifs, déflatés par des frais ponctuels, et déformés d'autres façons Souvenons-nous qu'aujourd'hui ce n'est qu'un bref aperçu.
Le fait est que lorsque vous devenez copropriétaire d'une entreprise, vous avez une réclamation non seulement sur les gains d'aujourd'hui, mais aussi sur tous les profits futurs. Plus la croissance de l'entreprise est rapide, plus les flux de trésorerie futurs sont importants pour les actionnaires.
C'est pourquoi Warren Buffett aime à dire que «la croissance et la valeur sont jointes à la hanche».
Vous ne pouvez pas encapsuler valeur inhérente d'une entreprise dans un ratio P / E. Prenez Amazon, par exemple, qui s'est échangé à 66 fois les gains en moyenne au cours des cinq dernières années. À l'occasion, le stock a recueilli des multiples au-dessus de 80. Beaucoup ont regardé ce chiffre et ont immédiatement rejeté la compagnie comme exorbitamment trop chère. Et pour la plupart des entreprises, ce serait vrai.
Mais, en fin de compte, les actions étaient réellement bon marché par rapport à ce que le géant du commerce électronique deviendrait bientôt. En fait, le prix «cher» de 35 $ en mars 2005 n'est que d'environ 12 fois ce que l'entreprise gagne par action - et des gars comme Bill Miller qui ont repéré le potentiel de l'entreprise ont depuis enregistré des gains de 230%. Dans les archives du rapport annuel, je vois que le PDG Jeff Bezos a applaudi les ventes de 148 millions de dollars d'Amazon en 1997. Aujourd'hui, l'entreprise ratisse ce montant tous les 2,2 jours. Il est clair que ce type d'hyper-croissance mérite un prix élevé.
Et c'est précisément la raison pour laquelle les investisseurs soucieux des prix ne devraient pas craindre automatiquement les actions de croissance - la croissance n'est qu'une composante de la valeur. Exemple. Le tableau ci-dessous illustre l'incidence des hypothèses de croissance des flux de trésorerie futurs sur la société XYZ qui se négocie aujourd'hui à 10 $. Par souci de cohérence, nous garderons toutes les autres variables constantes
Si les flux de trésorerie disponibles grimpent à un rythme annuel modeste de 6% au cours des cinq prochaines années, votre investissement de 10 $ dans la société XYZ par action ou un rendement de 33,0%. Si les flux de trésorerie augmentent encore plus vite, leur valeur projetée augmente rapidement pour atteindre des rendements de 46,9%, 101,1% ou même 148,8%.
On nous a appris qu'une corde de velours invisible sépare les actions de valeur des actions de croissance. Mais comme vous pouvez le voir avec la société XYZ, c'est en fait la croissance qui détermine la valeur. Ne soyez donc pas aveuglés par la possibilité que les valeurs de croissance les plus prometteuses du marché soient parfois les moins chères.
Le ratio PEG est utilisé pour évaluer l'évaluation d'une action tout en tenant compte de la croissance des bénéfices. En règle générale, un PEG de 1,0 indique une juste valeur, moins de 1,0 indique que le titre est sous-évalué et plus de 1,0 indique qu'il est surévalué. Voici comment cela fonctionne:
Si Stock ABC se négocie avec un ratio P / E de 25, un investisseur de valeur pourrait le considérer comme «cher». Mais si son taux de croissance des bénéfices devrait être de 30%, son ratio PEG serait de 25/30 PEG.83. Le ratio PEG indique que l'ABC des actions est sous-évalué par rapport à son potentiel de croissance.
Il est important de comprendre que se fier à une seule mesure ne vous donnera presque jamais une mesure précise de la valeur. Être capable d'utiliser et d'interpréter un certain nombre de mesures vous donnera une meilleure idée de l'ensemble de l'image lors de l'évaluation de la performance et du potentiel d'un titre.
