FAQ des experts: Que devraient savoir les investisseurs sur le financement participatif?

À compter d'aujourd'hui, le titre II de la loi sur l'emploi entre en vigueur et les startups sont désormais autorisées à attirer des investissements de financement participatif. Avant le vote du Titre II par la Securities and Exchange Commission en juillet, il était illégal pour les startups d’annoncer publiquement qu’elles cherchaient un financement.

Désormais, les startups et les petites entreprises sont en mesure de solliciter des investissements et de faire de la publicité publique aussi longtemps qu'elles s'inscrivent auprès de la SEC et divulguent les détails de leur sollicitation. Par exemple, votre fleuriste local peut rechercher des fonds via Facebook ou Twitter. Toutefois, vous ne pourrez pas investir si vous êtes un investisseur qualifié, quelqu'un qui dispose de plus d'un million de dollars ou qui gagne plus de 200 000 $ au cours des trois dernières années.

Alors, qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs et les petites entreprises? Le financement participatif en actions créera à terme un vaste nouveau marché. Cependant, la plupart des experts s'accordent pour dire qu'il faudra un certain temps avant que le financement participatif en actions ne prenne de la maturité. La création de plates-formes de financement participatif appropriées et la protection des investisseurs sont deux des obstacles les plus redoutables auxquels se heurte le financement participatif en fonds propres. Selon un article rédigé par les professeurs Ajay Agrawal et Avi Goldfarb de l'Université de Toronto, ainsi que par le professeur Christian Catalini du MIT, les débuts du crowdfunding seront tumultueux:

«Malgré les meilleurs efforts des décideurs et des concepteurs de plates-formes, il y aura sûrement des échecs spectaculaires. Les bailleurs de fonds perdront des sommes importantes, non seulement à cause de la fraude, mais aussi des gestionnaires incompétents, des mauvaises idées et de la malchance. Les entrepreneurs vont plaider leurs investisseurs, et les investisseurs vont plaider des entrepreneurs. Les idées et la propriété intellectuelle seront volés en raison de la divulgation publique à un stade précoce. Les difficultés de croissance rencontrées par le secteur du financement participatif fondé sur des actions seront encore plus dramatiques et graves que dans le cas des non-prises de participation. »

Quels autres obstacles font face au crowdfunding en équité? Pour le savoir, Investmentmatome s’est adressé à des experts.

• Le financement participatif en actions étant un nouveau phénomène, le professeur de droit de l'Université de Georgetown, James Angel, estime qu'il est essentiel de créer des marchés secondaires pour les actions participatives:

«L’un des grands défis est de savoir à quoi ressemblera la sortie pour les investisseurs?» Le marché secondaire des actions participatives étant très restreint, il sera donc difficile pour les investisseurs de sortir quand ils le souhaitent. Je soupçonne que des cycles de financement supplémentaires offriront des possibilités de sortie aux entreprises qui effectuent un autre cycle de financement.

"Un autre défi est" Comment les investisseurs seront-ils protégés? "Les sociétés ne déposeront pas les états financiers standard auprès de la SEC. Quels droits les actionnaires auront-ils pour se protéger de bon nombre des manigances survenues dans les actions de petites entreprises? Quelles informations les entreprises vont-elles fournir et comment? Quel recours les actionnaires auront-ils si la direction se comporte mal?

"Enfin," Quand la SEC commencera-t-elle à écrire les règles? "La SEC a toujours été hostile au financement participatif - elle avait le pouvoir de le faire depuis longtemps, mais elle a choisi de ne pas le faire. Le Congrès a adopté la loi sur l'emploi pour y parvenir, mais l'a laissée à la SEC, qui a délibérément traîné les pieds sur la question. »

• Le professeur John M. Torrens de la Sethacuse University Whitman School of Management note qu’un nombre croissant de détenteurs d’actions compliquera la prise de décision des fondateurs.

«Le principal objectif de la légalisation du financement participatif basé sur les fonds propres est de démocratiser l'accès au capital, ce qui est un objectif louable. Il n'y a pas beaucoup d'objections raisonnables à cela. Le problème est que la réglementation et les glissières de sécurité nécessaires pour assurer la sécurité vont également supprimer l’agilité. Par exemple, l’un des règlements proposés limiterait le nombre d’investisseurs à 2 000 dollars. Si une start-up n'a besoin que de 10 000 dollars, elle doit attirer au moins 5 investisseurs parmi la foule. L’impact de la présence de 5 actionnaires en échange de 10 000 $ pourrait être suffisant pour que la fondatrice souhaite qu’elle vienne de l’améliorer.

«Les autres problèmes plus graves ont trait à la valorisation et à la liquidité. Il sera très difficile de déterminer exactement le pourcentage de sociétés achetées par un investisseur en financement participatif. Il faudra veiller à ce que le montant des actions négociées soit juste par rapport au capital investi. Les investisseurs qualifiés prennent l'évaluation très au sérieux, mais il existe une possibilité réelle que des investisseurs non avertis ne comprennent pas exactement ce qu'ils achètent. En outre, les réglementations proposées sur les nouvelles plateformes de financement participatif devront indiquer très clairement à l’investisseur que l’investissement n’est pas liquide et qu’il existe une chance que l’argent soit perdu. »

• Dans le cadre de ses recherches, le professeur Douglas Cumming de l’Université York a découvert qu’une réglementation gouvernementale accrue permettait d’attirer les investisseurs vers le financement participatif en fonds propres.

«Dans notre récent article basé sur des données d’enquêtes canadiennes, dans lequel le financement participatif en capital n’est pas autorisé mais est actuellement envisagé, nous avons constaté que certains entrepreneurs et portails potentiels préféraient une réglementation plus laxiste, tandis que les investisseurs préféraient une réglementation plus stricte assortie de mesures visant à mieux informer. et éduquer les investisseurs. Compte tenu du marché mondial en ligne et de la capacité des investisseurs à transférer des capitaux dans la juridiction qui convient le mieux à leurs intérêts, les données figurant dans notre document sont cohérentes avec la vision des marchés du financement participatif qui prospérera là où de meilleures réglementations répondent aux attentes des investisseurs. demande et sert les intérêts des entrepreneurs et des portails.

"De même, dans notre document connexe basé sur des données australiennes, où le financement participatif en capital est actuellement autorisé, nous avons constaté qu'une meilleure divulgation par les entrepreneurs était très étroitement liée au succès des entrepreneurs dans la levée de capitaux."

• Andrew A. Schwartz, professeur à l'Université du Colorado, estime qu'il serait plus facile pour les fondateurs de startups d'offrir des dettes.

«L'un des principaux défis du financement participatif en fonds propres est qu'un entrepreneur qui vend des actions à de nombreux étrangers dispose désormais d'un groupe d'actionnaires susceptible de causer des distractions à la société. En vertu de la législation nationale, les actionnaires ont le droit d'intenter des poursuites contre la direction, d'exiger des livres et des registres, de proposer des résolutions des actionnaires et de voter pour les administrateurs. Tout ou partie de ces coûts pourraient coûter à la société - et à son fondateur - temps et argent, quel que soit le résultat final.

«Pour éviter ces problèmes, une société cherchant à se financer par le financement participatif en valeurs mobilières pourrait vendre des obligations (ou d'autres types de dettes), plutôt que des actions. La dette ne comporte aucun des problèmes énumérés ci-dessus qui soient endémiques à l’équité. Contrairement à la vente de capitaux propres, qui crée des obligations fiduciaires et expose les dirigeants à un risque de responsabilité personnelle, la vente de dettes ne crée aucune obligation fiduciaire. Plutôt, les droits d’une titulaire de droits font l’objet d’un contrat entre elle et la société à laquelle la direction n’est pas partie. De plus, les débiteurs ne possèdent aucun des droits légaux mentionnés ci-dessus qui sont détenus par les actionnaires. En l'absence de disposition spécifique dans l'accord relatif à la dette, ils ne peuvent pas exiger de livres et archives, ne peuvent proposer de résolutions d'actionnaires et ne disposent pas d'un vote aux élections d'entreprise. Ainsi, aucune de ces insuffisances de fonds propres n'est présente dans la vente de dette, ce qui en fait une option attrayante."

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Le raz-de-marée du financement participatif: comment les plates-formes basées sur l'équité peuvent ouvrir des entreprises via Creative Commons