Définition et exemple du modèle de croissance Gordon

Description:

Le modèle de croissance Gordon , également connu sous le nom de modèle d'actualisation des dividendes (DDM), est une méthode de calcul de la valeur intrinsèque d'une action, excluant les conditions actuelles du marché. Le modèle assimile cette valeur à la valeur actuelle des dividendes futurs d'un titre.

Le modèle est nommé dans les années 1960 après le professeur Myron J. Gordon, mais Gordon n'était pas le seul expert financier à populariser le modèle. Dans les années 1930, Robert F. Weise et John Burr Williams ont également produit un travail important dans ce domaine.

Il existe deux formes de base du modèle: le modèle stable et le modèle de croissance à plusieurs degrés.

Stable Model

Value de stock = D ₁ / (k - g)

où:

D ₁ = dividende annuel attendu par action

k = le taux d'actualisation de l'investisseur ou taux de rendement requis, qui peut être estimé à l'aide du modèle d'évaluation des actifs financiers ou du modèle de croissance des dividendes (voir Coût des capitaux propres)

g = le taux de croissance attendu des dividendes (notez que ce taux est constant)

Modèle de croissance en plusieurs étapes

Lorsque les dividendes ne progressent pas à un rythme constant, l'investisseur doit évaluer séparément les dividendes de chaque année, en tenant compte du taux de croissance des dividendes prévu pour chaque année. Cependant, le modèle de croissance à plusieurs degrés suppose que la croissance du dividende deviendra finalement constante. Voir l'exemple ci-dessous.

Fonctionnement (Exemple):

Modèle stable

Supposons que la société XYZ ait l'intention de verser un dividende de 1 $ par action l'an prochain et que cette hausse année suivante. Supposons en outre que votre taux de rendement requis sur les actions de XYZ Company est de 10%. Actuellement, l'action de XYZ Company se négocie à 10 $ par action. En utilisant la formule ci-dessus, nous pouvons calculer que la valeur intrinsèque d'une action de XYZ Company est:

1,00 $ / (10,05) = 20 $

Selon le modèle, l'action XYZ Company vaut 20 $ partager mais se négocie à 10 $; Le modèle de croissance Gordon suggère que le titre est sous-évalué.

Le modèle stable suppose que les dividendes augmentent à un rythme constant. Ce n'est pas toujours une hypothèse réaliste pour les entreprises en croissance (ou en déclin), qui cède la place au modèle de croissance à plusieurs degrés.

Modèle de croissance à plusieurs étapes

Supposons que les dividendes de la société XYZ augmenteront rapidement au cours des prochaines à un rythme stable. Le dividende de l'année prochaine devrait toujours être de 1 $ par action, mais les dividendes augmenteront annuellement de 7%, puis de 10%, puis de 12%, puis augmenteront progressivement de 5% par la suite. En utilisant des éléments du modèle stable, mais en analysant séparément chaque année de croissance inhabituelle des dividendes, nous pouvons calculer la juste valeur actuelle de l'action XYZ Company

Voici les entrées:

D ₁ = 1 $

k = 10%

g ₁ (taux de croissance des dividendes, année 1) = 7%

g ₂ (taux de croissance des dividendes, année 2) = 10%

g ₃ (taux de croissance des dividendes, année 3) = 12%

g _n (taux de croissance des dividendes par la suite) = 5%

estimé le taux de croissance des dividendes, nous pouvons calculer les dividendes réels pour ces années:

D ₁ = 1,00 $

D ₂ = 1,00 $ * 1,07 = 1,07 $

D ₃ = 1,07 $ * 1,10 = 1,18 $

D ₄ = 1,18 $ * 1,12 = 1,32 $

Nous calculons ensuite la valeur actualisée de chaque dividende durant la période de croissance inhabituelle:

1,00 $ / (1,10) = 0,91 $

1,07 $ / (1,10) 2 = 0,88 $

1,18 $ / (1,10) 3 = 0,89 $

1,32 $ / (1,10) 4 = 0,90 $

Ensuite, nous évaluer les dividendes se produisant dans la période de croissance stable, en commençant par calculer le f dividende de l'année précédente:

D ₅ = 1,32 $ * (1,05) = 1,39 $

Nous appliquons ensuite la formule du Modèle de croissance Gordon croissance stable à ces dividendes pour déterminer leur valeur au cours de la cinquième année:

1,39 $ / (0,10-0,05) = 27,80 $

La valeur actuelle de ces dividendes stables pour la période de croissance est alors calculée:

27,80 $ / (1,10) 5 = 17,26 $

Enfin, nous pouvons ajouter les valeurs actuelles de Les dividendes futurs de la Société XYZ pour arriver à la valeur intrinsèque actuelle de l'action de la Société XYZ:

0,91 $ + 0,88 $ + 0,89 $ + 0,90 $ + 17,26 $ = 20,84 $

Le modèle de croissance à plusieurs degrés indique également que l'action XYZ est sous-évaluée (valeur intrinsèque de 20,84 $, comparativement à 10 $). et la date de vente dans ces calculs s'ils savent que le stock ne va pas être détenu indéfiniment.

Pourquoi cela compte:

Le modèle de croissance Gordon permet aux investisseurs de calculer la valeur d'une action sans tenir compte des conditions actuelles du marché. Cette exclusion permet aux investisseurs de faire des comparaisons de pommes à pommes entre des entreprises de différentes industries, et pour cette raison, Gordon Growth Model est l'un des outils d'analyse et d'évaluation d'actions les plus utilisés. Cependant, certains pensent que l'exclusion des facteurs non dividendes par Gordon Growth Model tend à sous-évaluer les actions des sociétés ayant des marques exceptionnelles, la loyauté de la clientèle, la propriété intellectuelle unique ou d'autres caractéristiques non valorisantes.

Mathématiquement, deux circonstances sont requises pour rendre le modèle de croissance de Gordon efficace. Premièrement, une société doit distribuer des dividendes (toutefois, les analystes appliquent fréquemment le modèle de croissance Gordon aux actions qui ne versent pas de dividendes en faisant des hypothèses sur ce que serait le dividende si la société versait des dividendes). Deuxièmement, le taux de croissance des dividendes (g) ne peut pas dépasser le taux de rendement requis de l'investisseur (k). Si g est supérieur à k, le résultat serait négatif et les actions ne pourraient pas avoir de valeurs négatives

Le modèle de croissance Gordon, en particulier le modèle de croissance à plusieurs degrés, exige souvent des utilisateurs des estimations quelque peu irréalistes et difficiles des taux de croissance des dividendes (g). Il est important de comprendre que le modèle de croissance de Gordon est très sensible aux changements dans g et k, et de nombreux analystes effectuent des analyses de sensibilité pour évaluer comment différentes hypothèses modifient l'évaluation. Selon le modèle de croissance de Gordon, une action devient plus précieuse lorsque son dividende augmente, que le taux de rendement requis de l'investisseur diminue ou que le taux de croissance du dividende prévu augmente. Le modèle de croissance de Gordon implique également qu'un cours boursier augmente au même rythme que les dividendes.