Définition du lien putable et exemple |

Ce qu'il est:

Obligations putatives sont des obligations qui donnent au détenteur le droit de vendre sa caution au

Fonctionnement (Exemple):

L'acte de fiducie stipulera quand et comment la caution peut être vendue, et il y aura souvent plusieurs dates de vente pendant la durée de vie d'une obligation putable.

Pour comprendre le fonctionnement du put, considérons une obligation XYZ émise en 2000 et arrivée à échéance en 2020. L'acte de fiducie stipule que le détenteur peut mettre: vendre) le lien après quatre ans. La disposition de put dans l'acte prévoit également le prix de vente, qui est ce que l'émetteur doit payer pour rembourser l'obligation. Habituellement, le prix de vente est de 100% de la valeur nominale. Dans notre exemple, l'acte de fiducie pourrait dire: «L'obligation XYZ échéant le 1er juin 2020 est remboursable le 1er juin 2004 à 100% du pair». (L'acte fournit généralement un tableau des dates de vente et des prix si applicable.)

Rappelons que lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations émises à des taux plus bas diminuent et vice versa. Ainsi, si les taux d'intérêt sont à 3% le 1er juin 2004, mais que l'obligation XYZ ne rapporte que 2%, le détenteur mettra probablement le cautionnement, récupérera son argent et le réinvestira dans quelque chose avec un rendement plus élevé. Si, toutefois, les rendements du marché pour des obligations similaires sont tombés à 1%, l'obligation XYZ vaut plus, et l'investisseur se contentera probablement de s'accrocher à son obligation et d'obtenir des rendements supérieurs à la moyenne.

Pourquoi ça compte:

L'avantage des obligations putables est que si les taux d'intérêt augmentent après la date d'investissement, réduisant ainsi la valeur de l'obligation, l'investisseur peut récupérer tout ou partie de cette perte en forçant l'émetteur à rembourser l'obligation. valeur nominale.

Les provisions pour obligations changent considérablement l'analyse des obligations car elles modifient deux dimensions du risque pour les détenteurs d'obligations. Premièrement, ils réduisent le risque de réinvestissement: lorsque les taux d'intérêt augmentent, l'émetteur des obligations est plus susceptible d'exercer la disposition de rachat afin de sortir de ce qui est devenu un investissement à faible rendement et de réinvestir cet argent au taux supérieur en vigueur. Cela laisse également l'émetteur avec la probabilité qu'il aura soudainement besoin d'argent pour racheter les obligations, et il doit le faire dans un environnement probablement à taux élevé. Il y a clairement la possibilité que l'émetteur ne puisse pas lever l'argent et ne puisse donc pas rembourser les obligations, ce qui explique pourquoi de nombreuses obligations sont garanties (un tiers, généralement une banque, a accepté de payer les obligations si Deuxièmement, des dispositions limitent la dépréciation potentielle d'une obligation, car lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix d'une obligation putable ne descend pas plus bas que son prix de vente.

Intuitivement, une obligation putable est juste un lien traditionnel avec une option de vente attachée. Ainsi, le prix d'une obligation putable peut également être divisé intuitivement entre le prix de l'obligation non solvable et le prix de l'option de vente. C'est pourquoi les modèles d'évaluation des options peuvent être utilisés pour évaluer les obligations putables et calculer leurs rendements, durées et convexités ajustés à l'option.

Les obligations sont plus favorables aux investisseurs. que des liens non-compatibles similaires. Si les émetteurs de ces obligations estiment recevoir une compensation suffisante pour les risques associés aux provisions de vente, ils peuvent constituer un excellent moyen de lever des capitaux.