Comment la philosophie d'investissement du fonds de dotation peut améliorer votre portefeuille

Par Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

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La philosophie d'investissement du fonds de dotation crée des portefeuilles en utilisant une méthode de répartition de l'actif suivie par de grandes universités telles que Yale et Harvard. Elle offre le meilleur potentiel pour des rendements supérieurs ajustés pour le risque et une volatilité inférieure tous les cycles de marché. C’est une bonne idée de vous familiariser avec cette philosophie, car elle pourrait vous aider à bâtir un portefeuille plus performant.

Cette philosophie d'investissement augmente le nombre de classes d'actifs et de stratégies utilisées pour créer un portefeuille en incluant des investissements alternatifs tels que des fonds de couverture, des actions de sociétés fermées et des actifs réels, en plus des actions et des obligations traditionnelles. L'ajout d'investissements alternatifs fournit une gamme complète de stratégies d'amélioration du rendement et de réduction des risques.

Nous aimons appeler cette troisième dimension le secteur «Gestion des risques», qui complète nos compartiments de croissance et de revenu dans un cadre global de répartition de l’actif.

Comment la philosophie d'investissement en fonds de dotation réduit-elle le risque de portefeuille?

Avant de répondre à cette question, nous devons définir et quantifier le «risque». Le risque peut être envisagé de différentes manières:

1. Au sens statistique traditionnel, il est quantifié en tant que nombre de volatilité annualisé. Plus le nombre de volatilité est élevé, plus le risque est élevé. Cependant, il convient également de faire la distinction entre volatilité à la hausse et à la baisse, car toute volatilité à la hausse est généralement considérée comme bonne.
2. Dans un autre sens statistique traditionnel, il peut également être quantifié comme le «prélèvement maximal» ou la baisse maximale de la valeur du pic au creux. Plus cette baisse est importante, plus la valeur du portefeuille doit augmenter pour atteindre le seuil de rentabilité. Par exemple, si un portefeuille diminue de 50% de sa valeur d'un sommet à l'autre, il doit augmenter de 100% pour atteindre le seuil de rentabilité. La baisse de plus de 75% de la valeur de l'indice Nasdaq depuis son sommet en mars 2000 nécessite une augmentation d'environ 300% pour atteindre le seuil de rentabilité. Même après 12 ans d'existence, il n'a pas encore retrouvé son plus haut niveau précédent.
3. Perte permanente de capital, lorsque, suite à une fraude ou à une perte totale de la valeur d’un investissement, par exemple en cas de faillite ou de restructuration, le capital initial est entièrement éliminé, sans possibilité de récupération.

De manière générale, l'ajout de classes d'actifs moins corrélées à un portefeuille contribue à réduire la volatilité globale et les tirages maximaux d'un portefeuille. Par exemple, un portefeuille d'obligations en actions à deux dimensions a diminué de 30,8% entre janvier 2000 et décembre 2012. Gardez à l’esprit que cette période récente a connu deux marchés haussiers et baissiers cycliques, chacun dans le contexte d’un marché baissier global globalement séculier qui a débuté après le sommet des marchés boursiers en mars 2000.

Un portefeuille tridimensionnel comprenant un segment à risque géré avec une allocation égale aux trois classes d’actifs a reculé de 23,2%, soit un résultat nettement inférieur à celui d’un portefeuille d’obligations bidimensionnelles. De plus, la volatilité annualisée du portefeuille tridimensionnel était de 6,5% par rapport au portefeuille bidimensionnel à 9,2%.

Une autre manière d’illustrer le concept de réduction des risques ci-dessus consiste à utiliser le diagramme suivant appelé «frontière efficace». Comme vous pouvez le constater, l'ajout d'un seul élément de la catégorie de gestion du risque, à savoir les fonds de couverture, permet de réduire l'écart type annualisé tout en maintenant les rendements au même niveau qu'un portefeuille d'obligations à 60-40 actions.

Source: Solutions financières Pertrac

La philosophie d'investissement en fonds de dotation augmente-t-elle les rendements?

Si le compartiment à gestion des risques est principalement utilisé pour réduire le risque d'un portefeuille, il peut également être utilisé pour améliorer les rendements, grâce à l'utilisation de capital d'investissement et d'actifs réels. En premier lieu, si ces classes d'actifs sont mises en œuvre par le biais de partenariats d'investissement privés, cela peut aider à capter la prime d'illiquidité, ce qui améliore les rendements des titres liquides.

À titre d’exemple, le fonds de dotation de l’Université de Harvard au 30 juin 2012 était évalué à 30,7 milliards de dollars, ce qui en faisait le plus important fonds de dotation pour universités. Son rendement à long terme sur les 10 et 20 dernières années clos le 30 juin 2012 s'est établi à 9,49% et 12,29% par an, par rapport à un portefeuille d'obligations à deux dimensions 60:40 qui ont respectivement donné des rendements de 5,86% et 7,94%.

Augmente-t-il les rendements ajustés au risque?

Vous devez mesurer les rendements ajustés au risque en termes de ratio de Sharpe. William F. Sharpe, lauréat du prix Nobel de la paix, a élaboré ce rapport pour mesurer la performance corrigée du risque. Le ratio de Sharpe est calculé en soustrayant le taux sans risque - tel que celui de la moyenne des enchères T-Bill Auction du Trésor américain - sur 3 mois, du taux de rendement d'un portefeuille et en divisant le résultat par l'écart-type des rendements du portefeuille. La formule du ratio de Sharpe est la suivante:

Le ratio Sharpe nous indique si les rendements d’un portefeuille sont dus à des décisions d’investissement judicieuses ou à un risque excessif. Cette mesure est très utile car, même si un portefeuille ou un fonds peut générer des rendements plus élevés que ses concurrents, il ne constitue un bon investissement que si ces rendements plus élevés ne comportent pas trop de risque supplémentaire. Plus le ratio Sharpe d’un portefeuille est élevé, meilleure est sa performance corrigée du risque. Un ratio de Sharpe négatif indique qu'un actif sans risque serait plus performant que le titre analysé.

Étant donné que l’ajout d’investissements alternatifs contribue à réduire le risque et peut augmenter les rendements, cela signifie que les rendements ajustés pour le risque ou les ratios de Sharpe seront supérieurs à un portefeuille d’obligations d’actions à deux dimensions. Par exemple, l'ajout de fonds de couverture à un portefeuille d'actions et d'obligations dans une proportion égale a généré un ratio de Sharpe de 0,46 sur la période allant de janvier 2000 à décembre 2012. Comparé au ratio de Sharpe de 0,24 pour un portefeuille alloué à 60% aux actions américaines. et 40% en obligations américaines.

Comment réduit-il les coûts totaux de gestion du portefeuille et augmente-t-il les rendements après impôt?

La philosophie de placement du fonds de dotation peut aider à réduire les coûts totaux de gestion du portefeuille en utilisant des placements alternatifs liquides investis dans les structures de placement traditionnelles, telles que les fonds négociés en bourse, les billets négociés en bourse, les fonds à capital fixe et les fonds communs de placement. Les coûts de ces véhicules de placement sont généralement inférieurs à ceux des partenariats privés classiques, qui étaient principalement utilisés traditionnellement par des investisseurs institutionnels et des familles fortunées. Ces partenariats privés ont généralement des frais de gestion annuels de 1 à 2%, ainsi que des frais de participation aux bénéfices ultérieurs de 10 à 20%, avec ou sans filigrane. De plus, si ces partenariats privés sont des fonds de fonds, il existe des frais de gestion annuels supplémentaires de 1% et des frais incitatifs de 5 à 10%. La prolifération des placements alternatifs liquides nous a permis de réduire certains des frais de gestion initiaux ainsi que des frais d’arrière-plan.

En règle générale, les placements alternatifs illiquides détenus par le biais de partenariats privés ont des horizons d’investissement à plus long terme qui génèrent la majeure partie de leurs rendements sous forme de gains en capital à long terme, dont les taux d’imposition sont moins élevés que ceux en capital et / ou en revenus à court terme. En outre, certains des instruments de placement alternatifs liquides, tels que les fonds négociés en bourse, sont intrinsèquement plus efficients sur le plan fiscal, ce qui minimise l’activité de négociation.

Quelles sont les différentes manières de mettre en œuvre cette philosophie?

Vous pouvez utiliser la philosophie d'investissement du fonds de dotation pour construire des portefeuilles de deux manières distinctes, ainsi qu'une troisième approche combinant les deux:

1. La première stratégie de mise en œuvre utilise placements alternatifs non liquides comme le private equity, les hedge funds et les actifs réels. Il s'agit de la méthode privilégiée par les grandes universités telles que les universités de Harvard et de Yale, ainsi que par les clients Ultra High Net Worth pour mettre en œuvre leurs portefeuilles d'investissement. Cela permet à l'investisseur de capter l'importante prime d'illiquidité qui, historiquement, dépasse 5% par an pour ces investissements. Les investisseurs doivent être «accrédités» pour pouvoir investir dans ces portefeuilles.
2. La seconde méthodologie utilise placements alternatifs liquides . La prolifération récente des produits négociés en bourse, principalement au moyen de fonds négociés en bourse et de billets négociés en bourse, nous a permis de constituer des portefeuilles en utilisant des placements alternatifs liquides. Les styles d'actif et les stratégies qui ne sont actuellement pas disponibles dans les fonds négociés en bourse / les billets sont mis en œuvre à l'aide de fonds communs de placement et / ou de fonds à bout fermé. Investisseurs ne pas doivent être «accrédités» pour ces portefeuilles.
3. La troisième méthodologie est un modèle hybride utilisant une combinaison d’investissements alternatifs non liquides et liquides. Les investisseurs doivent être «accrédités» pour ce portefeuille.

Définitions:

1. Rendement annualisé: Le rendement annualisé ou «rendement annuel moyen» décrit le rendement obtenu, en moyenne, chaque année d'une période pluriannuelle plutôt que d'un rendement cumulatif.
2. Écart-type annualisé: Risque mesuré par la variabilité de la performance. Plus l'écart type est élevé, plus la variabilité (et donc le risque) du fonds ou de l'indice est grande.
3. L'indice Barclays Capital U.S. Aggregate est un indice non géré de titres à revenu fixe libellés en dollars américains de qualité supérieure d'émetteurs nationaux ayant une échéance supérieure à un an.
4. L'indice composé de fonds de fonds HFRI est un indice à pondération égale de plus de 650 fonds de fonds de couverture constitutifs qui investissent dans un large éventail de stratégies.
5. S & P 500: indice de rendement total 500 Standard & Poor's. Les périodes supérieures à un an sont annualisées. Un indice composé de 500 actions choisies parmi la taille du marché, la liquidité et la représentation des groupes industriels, entre autres facteurs, le S & P 500 est conçu pour être un indicateur avancé des actions américaines et il est conçu pour refléter les caractéristiques risque / rendement des grandes entreprises. cap univers.
6. Portefeuille 60/40: investissement hypothétique dans lequel 60% du portefeuille est investi dans l'indice S & P 500 et 40% dans l'indice Barclays Capital Aggregate Bond.

Investisseur accrédité: Aux États-Unis, pour qu'une personne soit considérée comme un investisseur qualifié, elle doit disposer d'un avoir net d'au moins un million de dollars américains, compte non tenu de la valeur de sa résidence principale, ou d'un revenu d'au moins 200 000 $ par an. pour les deux dernières années (ou 300 000 $ avec son conjoint s’il est marié) et s’attendent à faire le même montant cette année.

Sources de données: Morningstar Direct et Pertrac

Avertissement: Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les rendements des indices sont fournis à titre indicatif uniquement pour démontrer l’utilisation de la diversification parmi les classes d’actifs utilisant des indices généraux de titres. Les rendements ne représentent pas un investissement réel. Les rendements réels des investissements varieraient. Les indices n’entraînent aucun coût, commission ou autre dépense liée à leur performance. Par conséquent, les rendements réels des investissements seraient inférieurs. De plus, les titres détenus dans un indice peuvent ne pas être similaires aux titres détenus dans un compte réel.Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.