Est-ce le modèle ultime d'investissement en valeur? |

Je suis fan de la structure. J'aime mettre en place une routine et, si cela fonctionne, autre que des réglages mineurs, j'aime le suivre. C'est particulièrement vrai quand il s'agit de mon style d'investissement.

Au cours de mes 10+ années de travail à Wall Street, j'ai développé mon propre processus de sélection d'actions qui a généré de solides résultats pour mon portefeuille. De toute évidence, ce n'est pas infaillible et pas pour tout le monde. Il prend ce que j'appelle une approche «quantitative» (combinant à la fois l'analyse fondamentale et quantitative), ce qui pourrait déstabiliser les puristes des deux camps.

Vous voyez, beaucoup d'investisseurs professionnels passent la majeure partie de leur temps à essayer déterminer si les bénéfices d'une entreprise donnée s'amélioreront ou diminueront dans le futur. Pour ma part, je recherche des titres qui se négocient à un prix inférieur à leur pouvoir d'achat actuel, ce qui, pour être juste, est difficile dans les marchés d'aujourd'hui de plus en plus performants.

Cependant, parce que je sais que de telles opportunités existent et que j'ai développé un système pour les trouver, je peux concentrer la plupart de mes efforts sur cette partie de l'histoire et laisser le reste des marchés se battre sur les prédictions futures.

En bref, ma stratégie se concentre sur ce que fait une entreprise aujourd'hui plutôt que sur ce qu'elle peut faire (ou ne pas faire) demain. Il se concentre sur des entreprises ennuyeuses qui ne coûtent pas cher, ce qui pourrait ne pas être approprié pour les investisseurs qui cherchent la prochaine grande chose.

Les investisseurs axés sur les catalyseurs qui cherchent à parier sur le meilleur (ou pire) jour à venir n'ont plus besoin de lire.

Pour ceux d'entre vous qui lisent encore, j'aimerais partager quelques-unes de mes idées avec un peu plus de détails. En tant que grand adepte de mettre votre argent à la place de votre bouche, j'ai pensé qu'il était préférable d'illustrer mon processus par un exemple de stock que j'ai acheté (et que je tiens toujours).

West Corporation (Nasdaq: WSTC) est typique des stocks que ma méthodologie choisirait. C'est une entreprise de technologie qui fournit des solutions de communication aux clients dans une variété d'industries. Ses services comprennent l'hébergement de conférences téléphoniques et de webémissions, la diffusion d'alertes et de notifications, la facilitation des appels 9-1-1 et le soutien aux centres d'appels.

En termes simples, il s'agit d'une entreprise stable qui peut faire face aux hauts et bas de l'économie. Cela ressort clairement de l'analyse du chiffre d'affaires de l'entreprise au cours des dernières années, qui s'est étendue … même pendant la Grande Récession, comme vous pouvez le voir dans le tableau ci-dessous. Cette croissance ne s'est pas faite au détriment des marges qui sont restées stables.

Fait important, WSTC génère de solides flux de trésorerie disponibles et un rendement du capital élevé, que la direction utilise pour rembourser et réinvestir dans l'entreprise, y compris les acquisitions (plus récemment, elle a annoncé l'achat de Health Advocate pour renforcer son secteur vertical de la santé).

Les niveaux d'endettement de la WSTC, quoique élevés, ont tendance à baisser en raison des remboursements, alors que ses flux de trésorerie ont plus que couvert ses paiements d'intérêts. La société a également commencé à verser des dividendes au deuxième trimestre de 2013, son plus récent paiement trimestriel de 0,225 $ par action correspondant à un rendement annualisé de 3,4%.

Tout va bien, mais voici où ma stratégie diffère du reste …

Pour évaluer le stock, je commence avec une estimation de ce que l'entreprise peut gagner sur une base normalisée. Plutôt que d'examiner les nombreuses variations des bénéfices «ajustés» tirés du compte de résultat, je me concentre sur les flux de trésorerie disponibles, qui sont les encaisses froides et non grevées qu'une entreprise génère et qui sont moins sujettes à la manipulation comptable.

En supposant que ce niveau de flux de trésorerie est atteint à perpétuité et en les actualisant à un taux approprié (similaire à la façon dont on valoriserait une rente), je peux évaluer le potentiel de bénéfices de la société en supposant une croissance ou amélioration. Si cette valeur est sensiblement supérieure à la valeur de marché actuelle de la société, le stock représente une opportunité d'investissement convaincante.

Comme le montre le graphique ci-dessous, la génération de cash-flow libre de WSTC n'a cessé d'augmenter, grâce à la poursuite de la croissance du chiffre d'affaires, du levier d'exploitation et des améliorations du fonds de roulement.

Bien que cette tendance à la croissance devrait se poursuivre, si je présume que la société maintiendra pour toujours son taux annuel actuel d'environ 350 millions de dollars en flux de trésorerie, la valeur de cette source de revenus s'élève à 6,2 milliards de dollars. Ajusté pour sa dette nette, la valeur des capitaux propres serait de 2,7 milliards de dollars, ou 32 $ par action. Combiné avec son dividende, cela représente 25% de rendement total à la hausse par rapport au cours actuel de 26 $.

En d'autres termes, si le WSTC maintient simplement son niveau actuel de pouvoir bénéficiaire (ce qui est une hypothèse très conservatrice), l'action vaut 25% de plus que ce qu'elle négocie aujourd'hui. Toute nouvelle croissance du chiffre d'affaires ou amélioration des marges serait un atout supplémentaire, mais pas au cœur de ma thèse d'investissement.

J'ai acheté pour la première fois des actions WSTC début avril à environ 24 dollars. Depuis lors, le titre a enregistré un rendement de 11% (incluant un paiement de dividende à la mi-mai), battant largement le rendement de 2% du S & P 500, mais je vois encore beaucoup de potentiel haussier.

Risques à prendre en compte: Les risques liés au WSTC comprennent une détérioration des conditions macroéconomiques, l'émergence de nouvelles technologies concurrentes et un faible flottement (les fondateurs contrôlent environ 70% des actions en circulation).

Mesures à prendre -> Aux prix courants, je recommande l'achat de WSTC pour un rendement total potentiel de 25%.